造紙低迷致南寧糖業(yè)半年業(yè)績(jī)大幅下滑

南寧糖業(yè)發(fā)布09年中報(bào)，1-6月每股收益0.13元，營(yíng)業(yè)收入同比減少14.53%，凈利潤(rùn)同比減少58.74%。公司業(yè)績(jī)較08年同期大幅下降，主要原因是09年上半年白砂糖的銷售量及平均售價(jià)均比08年同期大幅下降，加上受到金融危機(jī)影響，公司的造紙和制漿業(yè)出現(xiàn)了較大虧損。

南寧糖業(yè)8月13日發(fā)布09年中報(bào)，1-6月每股收益0.13元，每股凈資產(chǎn)4.39元，凈資產(chǎn)收益率為3.00%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入178,633萬(wàn)元，同比減少14.53%，凈利潤(rùn)3,767萬(wàn)元，同比減少58.74%。

公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的糖業(yè)上市公司，本榨季產(chǎn)糖77萬(wàn)噸，占廣西蔗糖產(chǎn)量的8.26%，占全國(guó)糖產(chǎn)量的5.22%。公司的制糖業(yè)務(wù)為強(qiáng)周期行業(yè)，未來(lái)行業(yè)的景氣度、供求狀況、糖價(jià)水平直接影響到公司的盈利水平。公司09年上半年業(yè)績(jī)較去年同期大幅下降，主要原因是09年上半年白砂糖的銷售量及平均售價(jià)均比去年同期大幅下降，加上受到金融危機(jī)影響，造紙和制漿業(yè)出現(xiàn)了較大虧損。

公司制糖業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入11.03億元，同比下滑19.16%，毛利率19.15%，比上年同期增加0.77%；造紙業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入4.84億元，同比下滑7.45%，毛利率12.77%，比上年同期減少4.81%。制糖業(yè)務(wù)收入下降主要與銷售量下降有關(guān)，上半年公司食糖銷售量36萬(wàn)噸左右，同比下降10萬(wàn)噸。銷售均價(jià)3,536元，較上年下降14元。由于一季度國(guó)內(nèi)糖價(jià)在成本線以下運(yùn)行，因此公司的銷售數(shù)量大幅減產(chǎn)。進(jìn)入二季度以來(lái)，隨著糖價(jià)回升，公司的銷售數(shù)量也有明顯回升。同時(shí)，造紙行業(yè)低迷影響公司造紙業(yè)務(wù)盈利能力下滑。08年公司造紙業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)同比增長(zhǎng)近50%，但隨著出口用包裝紙需求下滑以及經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致的需求增幅減緩，09年公司造紙業(yè)務(wù)盈利將同比下滑，但隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，造紙行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象，下半年造紙業(yè)務(wù)的虧損幅度將下降。

不過(guò)，值得注意的是，ICE期糖創(chuàng)1981年以來(lái)新高，鄭糖7月底以來(lái)上漲了20%。從全球供需看，由于印度和中國(guó)的大幅減產(chǎn)，本榨季供需缺口約780萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)下榨季仍有缺口。從國(guó)內(nèi)供需看，本榨季供給與消費(fèi)均為1,350-1,400萬(wàn)噸，供需基本平衡。在下榨季不增產(chǎn)的情況下，供需缺口為100-150萬(wàn)噸，但國(guó)儲(chǔ)糖基本上能夠彌補(bǔ)這一缺口。8月西寧糖會(huì)透露，目前國(guó)家沒(méi)有放儲(chǔ)的計(jì)劃。但如果糖價(jià)上漲過(guò)猛，不能排除國(guó)儲(chǔ)糖拋儲(chǔ)的可能性。08/09榨季公司機(jī)制糖產(chǎn)量約55萬(wàn)噸，同比07/08榨季77萬(wàn)噸減少28%。截至2025年6月，公司已銷售了絕大部分機(jī)制糖，平均售價(jià)在3,450元/噸以上，略低于2025年上半年的3,500元/噸。截至6月底，公司庫(kù)存商品尚存3.27億元，下半年業(yè)績(jī)將主要取決于四季度新糖上市后銷售情況。隨著機(jī)制糖價(jià)格逐步回升，未來(lái)兩年公司盈利仍會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。

08/09榨季全球食糖供不應(yīng)求，下榨季仍將有490萬(wàn)噸的缺口。印度食糖產(chǎn)量的急劇下滑是導(dǎo)致全球食糖供不應(yīng)求的主要原因。據(jù)印度食糖生產(chǎn)聯(lián)盟（ISMA）最新預(yù)測(cè)，本榨季印度的食糖產(chǎn)量較07/08榨季的2,630萬(wàn)噸下降44%，僅1,480萬(wàn)噸。全球食糖消費(fèi)仍保持微弱增速增長(zhǎng)，期末庫(kù)存比低于上一輪期末庫(kù)存比下降至周期起點(diǎn)的01/02榨季水平。在06-08年上半年通貨膨脹引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品牛市中，因供大于求，糖是漲幅最小也是最早下跌的品種，但在08年底大多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品還繼續(xù)下跌時(shí)，由于印度宣布減產(chǎn)900萬(wàn)噸同時(shí)和中國(guó)政府宣布收儲(chǔ)80萬(wàn)噸等消息，供求局面發(fā)生逆轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)也相繼迅猛上漲。全球來(lái)看，國(guó)際在糖產(chǎn)量減少和通脹兩個(gè)預(yù)期下，類似05-06年油價(jià)糖價(jià)齊漲的大背景，糖價(jià)有望挑戰(zhàn)06年高點(diǎn)。

隨著全球消費(fèi)的轉(zhuǎn)暖，USDA及多個(gè)權(quán)威預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)均認(rèn)為今明兩年食糖供需缺口在加大，預(yù)計(jì)08/09、09/10榨季缺口分別為1,450萬(wàn)噸和450萬(wàn)噸，供不應(yīng)求暫時(shí)沒(méi)有好轉(zhuǎn)的跡象。隨著全球流動(dòng)性釋放初見成效，美元指數(shù)疲軟、美國(guó)國(guó)債長(zhǎng)期收益率上升、石油等能源價(jià)格上漲、有色農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格也開始上漲并且投機(jī)買盤增加等標(biāo)志事件發(fā)生，通脹預(yù)期顯現(xiàn)，在兩者的作用下，食糖目前所處的背景更類似于05、06年，供不應(yīng)求加上石油價(jià)格上漲發(fā)展乙醇導(dǎo)致供不應(yīng)求加劇，因此下半年原糖價(jià)格有望挑戰(zhàn)06年2月的高點(diǎn)，較當(dāng)前價(jià)格仍有20%的上漲空間。

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