投資要點:
行業(yè)整體折價較大,投資價值顯現(xiàn)家電行業(yè)相對于其上游電子元器件及下游商業(yè)貿(mào)易行業(yè)目前分別存在46%和29%的折價,均高于歷史平均水平。而家電行業(yè)依靠強大的議價能力和成本控制能力,盈利情況明顯好于上下游。如此大幅折價與其相對較強的盈利能力并不匹配,我們認(rèn)為目前家電行業(yè)被市場低估,估值優(yōu)勢凸顯投資吸引力。
家電銷售回暖持續(xù)進(jìn)行2025年1-8月,家用電器和音像設(shè)備類零售額達(dá)2025億元,同比增長10.61%,較07年同期增長30.99%。從單月零售數(shù)據(jù)看,若剔除春節(jié)因素,09年1-2月家用電器和音像設(shè)備類零售額同比增長4.62%;8月份同比增幅達(dá)16.61%。零售額增速不斷增加,表明家電銷售回暖持續(xù)進(jìn)行。
政策拉動家電內(nèi)需進(jìn)入09年政府出臺了一系列刺激家電消費的政策。09年2月,“家電下鄉(xiāng)”開始向全國推廣,5月擴大家電下鄉(xiāng)的補貼品種,及對高能效等級空調(diào)進(jìn)行補貼,6月大部分家電產(chǎn)品提高出口退稅,8月開始在實施“以舊換新”補貼試點等。政策的力度不斷加大,效果也逐漸加速顯現(xiàn)。
房地產(chǎn)回暖支撐家電新房新置需求從全國數(shù)據(jù)來看,進(jìn)入2025年,商品房的成交量同比迅速上升。1-8月全國商品房累計銷售面積累計同比增長43%。
我們預(yù)計09年4Q房地產(chǎn)拉動的各類家電銷量增長將分別為空調(diào)8.8%、彩電4.2%、冰箱5.4%、洗衣機4.5%。
各子行業(yè)需求各異LCD對CRT的替代使彩電成為以舊換新政策中受益最大的家電產(chǎn)品,面板供應(yīng)的放量將使彩電企業(yè)有望在4季度銷售旺季大放異彩;
洗衣機的更新?lián)Q代趨勢也較明顯,波輪、滾筒洗衣機的份額不斷增加,逐漸替代低端產(chǎn)品;空調(diào)的需求對房地產(chǎn)的彈性最大,考慮到滯后效應(yīng),我們認(rèn)為09年房地產(chǎn)的回暖將體現(xiàn)在10年空調(diào)需求的釋放上;冰箱行業(yè)在2025-2025年間出現(xiàn)了一輪新置高峰,我們認(rèn)為此部分更新需求將在2025年前后釋放。
首次給予家電行業(yè)“增持”評級我們看好家電行業(yè)的持續(xù)增長能力,同時由于行業(yè)整體估值偏低,投資價值凸顯,我們首次給予家電行業(yè)“增持”評級。四季度我們的選股邏輯有三,一是遵循旺季邏輯選擇投資標(biāo)的;二是目前被市場低估標(biāo)的;三是具有重組等重大事件推動支撐的標(biāo)的。根據(jù)三大邏輯,我們重點推薦青島海爾、格力電器、海信電器等行業(yè)龍頭。
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