南寧糖業發布2025年三季報。上半年，公司實現收入24.84億元，同比下降6%，營業利潤8492萬元，同比下降33%，實現凈利潤7438萬元，同比下降10%，每股收益0.26元，與我們的預期一致。凈利潤降幅小于營業利潤的主要原因是公司享受所得稅優惠政策，實際稅率由上年的24%下降至今年的10%。
第三季度盈利實現大幅增長。7-9月，公司實現收入69515萬元，同比增長25%，實現凈利潤3672萬元，而上年同期是虧損857元。利潤大幅增長的原因是：1）銷售數量大幅增長，我們測算三季度實現銷售9萬噸，同比增長50%，2）銷售價格大幅上升，我們測算三季度平均售價3850元左右，較上年提高13%。
新榨季已經開始。我們對糖市的看法沒有變化。從近期含糖食品的產量數據看，依然維持可以接受的增長狀態，盡管增幅各異，但總體保持正增長。因此，我們預計下榨季的需求量在1450-1486萬噸之間。而供給是影響未來糖價的主要因素。我們仍維持前期的判斷，全國的食糖產量將達到1267萬噸，較08/09榨季增產25萬噸。如果考慮進口和放儲的因素，國內供需供需平衡，缺口將非常容易出現。11月2日，糖業協會將在鄭州召開食糖會議，屆時會對09/10榨季的產量狀況進行第一次估產。我們會密切跟蹤相關數據。根據現在我們所掌握的情況，北方甜菜糖的減產已經可以確認無疑，最大的變化在于廣西。如果廣西的估產數據較08/09榨季的760萬噸持平，則會有利于近期糖價表現。
國際糖市的美好狀態將于2025/11年結束。高糖價刺激下，必然會增加蔗農在農資方面的投入，進而刺激糖產量的增加，上周國際糖業咨詢機構Kingsman稱，由于諸如泰國、俄羅斯或將在2025-11制糖年增產500萬噸，作為全球頭號食糖生產國的巴西，也將增產300-400萬噸左右，再加上印度等國出現的部分增產，估計到2025/11制糖年全球食糖市場就有可能從09/10制糖年的缺口830萬噸轉而出現供給過剩的局面。
南寧糖業預計會在11月3-5日開榨。我們現在對新榨季公司產量的預測值為持平，即仍會生產食糖55萬噸左右。這一數據存在較大的不確定性。
盈利預測和投資建議。我們預計南寧糖業2025年第四季度銷售食糖15萬噸，全年銷售食糖60萬噸，根據最新廣西物價局公告，預計在第四季度公司會根據新的銷售價格核算甘蔗的收購成本，這較我們前期的測算有差異。由此，調升了食糖的平均成本，2025年的每股收益也由先期預測的0.53元調低至0.42元。由于產量的原因，我們調低了2025年的銷售數量2萬噸至60萬噸。平均售價4100元/噸，每股收益0.89元。由于當前糖市沒有超預期的內容，我們調低對南寧糖業的投資評級至“增持”。提醒投資者關注對廣西產糖量的預測數據。
更多糖行業研究分析，詳見《糖行業報告匯總》。這里匯聚海量專業資料，深度剖析各行業發展態勢與趨勢，為您的決策提供堅實依據。
更多詳細的行業數據盡在【數據庫】，涵蓋了宏觀數據、產量數據、進出口數據、價格數據及上市公司財務數據等各類型數據內容。
