豐產(chǎn)壓力難掩大豆中期偏強(qiáng)行情

分析認(rèn)為,國內(nèi)外大豆價格繼續(xù)向下調(diào)整空間有限，中期偏強(qiáng)行情可能在新豆上市之后逐漸啟動。

芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆自8月初高點震蕩回落，調(diào)整幅度達(dá)到150美分/蒲式耳，主要受美國大豆豐產(chǎn)預(yù)期影響，市場所期待的不利天氣到目前為止還沒有出現(xiàn)。三季度，市場主要以消化供應(yīng)增加的壓力為主；9月份市場擔(dān)心可能出現(xiàn)早霜，但這也被目前的天氣狀況所淡化。由于美豆種植期延后，使作物對天氣的依賴度要持續(xù)到9月末，所以在此之前氣溫變化仍將影響最終產(chǎn)量。另外，國內(nèi)基本面與美國有所不同，黑龍江產(chǎn)區(qū)大豆減產(chǎn)幅度可能在20%左右，新季大豆開秤價比較樂觀，而且從近期連豆表現(xiàn)也可以看出，期價在3550一線的支撐比較明顯。

美豆豐產(chǎn)壓力得到消化

9月11日，美國農(nóng)業(yè)部將公布最新月度供需報告，之前各方機(jī)構(gòu)將提前做出預(yù)測，從機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)來看，單產(chǎn)及產(chǎn)量均高于上月農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，普遍看好大豆豐產(chǎn)。從每月之前機(jī)構(gòu)預(yù)測來看，與美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)總是存在一定差距，也就是說機(jī)構(gòu)對市場的預(yù)期往往要好過農(nóng)業(yè)部。8月報告中預(yù)計，美國大豆作物產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到31.99億蒲式耳，單產(chǎn)為每英畝41.7蒲式耳。如果說，本次農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)與市場預(yù)期相符或者略低的話，那么無疑對市場是一種利多提振。

全球偏緊格局難改

一度被市場所炒作的庫存因素，近期“銷聲匿跡”，作為影響價格變化的關(guān)鍵因素——庫存，我們不得不再度關(guān)注它。08/09農(nóng)歷年度雖然已經(jīng)過去，但新年度庫存得到補(bǔ)充要在南美新豆上市后，也就是說到2025年3月全球大豆庫存偏緊格局才能得到改善。在未來半年中，有諸多不確定性因素，例如北半球最終產(chǎn)量、南美產(chǎn)區(qū)的播種面積、天氣以及單產(chǎn)變化。

中國進(jìn)口需求有增無減

中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，7月進(jìn)口了439萬噸大豆。1-7月中國大豆進(jìn)口總計2648萬噸，較去年同期增長27.7%。按照前7個月數(shù)據(jù)計算，2025年中國進(jìn)口大豆量預(yù)計達(dá)到4500萬噸，近五年中國進(jìn)口大豆年均增幅已超過17%。近兩天增幅預(yù)計都將超過20%。面對中國龐大的消費量，中國對進(jìn)口大豆的依賴度有增無減，這將極大刺激國際買盤的興趣。

截至8月27日，美國08/09年度大豆累計出口銷售量為3609萬噸，其中中國累計購買1980萬噸，占到總出口量的55%。而且在國內(nèi)減產(chǎn)背景下，后期國產(chǎn)大豆很難能夠抑制住進(jìn)口大豆增加。這為全球豆類看漲提供了良好的“中國需求”題材。

國儲大豆逐漸得到認(rèn)可

目前國家共進(jìn)行了八次臨儲大豆拍賣，拍賣經(jīng)歷了從流拍到稀少成交，再到成交有所增加的過程，只要補(bǔ)貼政策不下達(dá)，后期市場對于國儲大豆的認(rèn)可度仍將進(jìn)一步提高。從東北產(chǎn)區(qū)的現(xiàn)貨流通狀況來看，國產(chǎn)大豆已斷檔，大多數(shù)油廠處于停工或半停工狀態(tài)，市場對于豆粕、豆油需求主要來源于進(jìn)口大豆產(chǎn)品的回流。目前國產(chǎn)大豆價格表面上平淡，實際上價值已完成被低估，所以一旦進(jìn)口大豆價格出現(xiàn)上漲，國儲大豆價格將會逐漸得到市場的認(rèn)可。

國內(nèi)減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈

8月份進(jìn)入大豆結(jié)莢期后，上旬降雨量較歷年同期明顯偏低，東北產(chǎn)區(qū)再度遭受到了干旱侵襲。八月下旬黑龍江旱情經(jīng)歷了降雨過程后得到緩解。而遼寧西部、吉林中西部、內(nèi)蒙古中東部的旱情仍然持續(xù)。截至8月20日統(tǒng)計，全國農(nóng)作物受旱面積為1.51億畝，比受旱高峰時減少4000萬畝，但仍比多年同期均值多900萬畝。對東北地區(qū)玉米抽穗揚(yáng)花、大豆結(jié)莢造成了非常不利的影響，即使9月份天氣良好，也難以改變減產(chǎn)的格局。

從8月末各位對黑龍江的考察來看，減產(chǎn)20%-30%已經(jīng)得到考察者的認(rèn)可，東北產(chǎn)區(qū)大豆減產(chǎn)預(yù)期已逐漸明晰。所以，中國今年大豆減產(chǎn)可能會達(dá)到300萬噸以上，加上印度干旱影響減產(chǎn)近200萬噸，中印大豆減產(chǎn)可能要超過500萬噸，如這個數(shù)據(jù)得到確認(rèn)，這將大大削減美國大豆豐產(chǎn)帶來的利空壓力。

綜上所述，在美國豐產(chǎn)壓力下，短期市場仍有可能繼續(xù)維持調(diào)整行情，但市場在消化新豆上市壓力后，亞洲減產(chǎn)、美豆出口強(qiáng)勁以及全球經(jīng)濟(jì)逐步回暖等諸多因素將給予期價比較堅實的支撐力度。豆類繼續(xù)下跌空間料將有限，后期市場震蕩企穩(wěn)走勢有望形成。

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