10月12日-10月16日上海現貨周報

銅周評：

近期電解銅期貨、現貨價格走勢對照


本周LME三個月期銅價格及庫存變化：

由上表可以看出，本周LME三個月期銅價格在6000-6325美元之間震蕩盤整，大幅上漲的動能較弱，而下跌的空間目前也沒有打開，這是目前利多和利空的因素同時存在的結果。其中，美元持續走軟，且中國9 月進口未鍛造銅及銅材接近40 萬噸,環比增長23%，宏觀數據有所改善、市場業績強于預期，還有可能會發生的罷工事件，都對銅價起到重要的支撐作用。而倫銅庫存不斷增加，對經濟復蘇步幅的憂慮回溫，以及市場仍缺乏需求改善的證據，這些則是令銅價承壓的主要原因。數據顯示，本周倫銅庫存連續增加，至10月16日（周五），最新庫存已報在357850噸，本周總計增加11250噸，增幅為3.25%。庫存增加令需求憂慮加重。

本周SHFE期銅1001合約價格變化：

本周上海現貨銅價格變化：

本周電解銅期貨、現貨價格走勢對照


從上圖看，本周倫銅震蕩幅度較大，而國內銅價走勢比較平穩，且國內銅價并未緊隨倫銅變化，在價格走勢上出現背離。中國9月份精煉銅和廢銅進口雙雙環比增長，說明中國需求很好，對于國際市場來說，是個好消息。然而對于現貨壓力原本就比較大的國內市場來說，無疑是雪上加霜。有數據顯示，上海期貨交易所本周銅庫存增加10,395噸,至100,217噸。另外，美國國際貿易委員會對來自中國和墨西哥的精密銅管進行反傾銷調查，由于中國的銅管出口主要是加工貿易，因此對中國的精銅進口造成不利影響，令國內銅價上漲壓力加重。從目前看來，雖然美元走軟和罷工消息對銅價有所支撐，但國內銅價面臨的壓力遠大于支撐，預計銅價將繼續維持高位震蕩格局，難以突破震蕩區間。

從下游市場看，銅冶煉企業9月整體開工率環比上升4.3%，同比上升8.9%。尤其是大型冶煉企業基本上處于滿負荷生產的狀態，小型冶煉企業的開工率環比8月增長明顯，這部分企業多以廢銅作為原料，其開工回升與近期廢銅供應的逐步充裕密切相關。目前廢銅與精煉銅的價差仍然較大，使精煉銅的消費仍然受到抑制，隨著9月份廢銅進口量繼續增長，預計短期內精煉銅的需求將不會有太大的起色。

從目前看來，銅價進一步走高缺少基本面的配合。因此，在缺少市場指引的情況下，銅價走勢將更多受到美元、油價等其他因素的影響，短期將繼續呈現高位震蕩走勢。

上海金屬價格指數(SHMETindex)下跌56.53點，跌幅0.24%，報23956.99點。累計下跌140.51點，約0.58%。

相關數據與消息：

1. 中國海關總署周三公布數據顯示，中國9月進口未鍛造銅及銅材399,052噸，環比增長23%。中國9月進口廢銅410,000噸。

2. 力拓上調今年鐵礦石和銅產量目標,因市場顯現復蘇跡象.

3. 智利Escondida 工人接納必和必拓初步的薪資方案.

4. 秘魯礦工計劃下周罷工.

5. 在倫敦舉行的LME一年一度行業會議,對金屬前景的看法意見分歧,分析師持審慎樂觀態度,但消費者依然稱其產品缺乏需求.

6. 國際銅業研究組織(ICSG)在最新的聲明表示,預期今年精煉銅供應過剩約37萬噸。

7. 銅冶煉企業9月整體開工率為85.0%，環比上升4.3%，同比上升8.9%。尤其是大型冶煉企業的開工率高達99.4%，基本上處于滿負荷生產的狀態，同時，小型冶煉企業的開工率環比8月增長明顯。

鋁周評:

上海金屬價格指數(SHMETindex)下跌56.53點，跌幅0.24%，報23956.99點。累計下跌140.51點，約0.58%。

LME鋁本周受美元走軟和原油突破上漲使得倫敦鋁價受到支撐，但需求的憂慮和銅的弱勢令鋁受到拖累，本周LME還是在橫盤整理未能有所突破，區間維持在1870-1960之間。

國內市場因下游企業在節前有次集中采購導致在后市不明朗的情況下按需采購，商家也不愿低價出貨，市場總體成交一般。無錫市場貨源相對來說較多，價格也低于上海市場。上海現貨市場本周成交在14860-14960之間。本周上海市場到貨也較多，貿易商基本都有貨到。在下游消費未見氣色之前，價格難以突破。

歐洲鋁軋制品需求已有改觀，客戶訂單狀況轉好；中美汽車市場前景良好，特別是美國市場在改善；倫鋁庫存在減少。截止今日LME鋁庫存為4544775較上周減少23425噸。上海期和交易所鋁庫存為255009增加27814。

行業數據：

巴西9月原鋁產量同比下滑9%至125,400噸，1-9月原鋁產量同比下滑7.2%至116萬噸。

據東京10月13日消息，日本貿易公司丸紅株式會社（Marubeni Corp）周二公布，截至9月末，日本三大港口持有的鋁庫存總計為169,900噸，較一個月前下滑11.6%，為Marubeni開始記錄該數據以來的最低水準。

據華盛頓10月9日消息，美國商務部周五稱，8月進口鋁133,248,820千克，較7月的277,270,171千克減少51.9%，但較上年同期的100,839,340千克則增加32.1%。1-8月美國累計進口鋁1,563,846,343千克。

鉛周評:

美元指數低位整理以及原油價格持續上漲令鉛市支撐力十足，但受銅的弱勢盤整影響，令市場信心略顯不足，LME三個月期鋅場內收盤區間在2170-2294美元之間。倫鉛的庫存仍保持增加狀態，最新庫存129175噸，較昨日增加200噸，最新升貼水為貼28美元至貼23美元。

上海金屬價格指數(SHMETindex)下跌56.53點，跌幅0.24%，報23956.99點。累計下跌140.51點，約0.58%。

本周上海鉛價主要成交在15400-15800元/噸之間，成交仍舊一般，市場庫存消化能力較弱在缺乏帶動的情況下，價格較為平穩，變化不大。

由于前期沸沸揚揚的血鉛事件導致國內許多鉛冶煉廠關閉，因此國內整個鉛市場的產能減少，未來礦山以及精煉鉛供應可能中斷，將會導致鉛供應不足。而目前西方各國各方面緊急呈現良好的復蘇態勢，10月份是國內傳統的消費旺季，汽車行業的強勢，特別是電動車行業的良好發張，后期鉛的需求將增加，供應面上的不足與需求面上的相對旺盛，將會帶動鉛市場持續的升溫。

行業新聞：

1. 路透北京10月13日電---新華社報導稱，中國重要鉛冶煉生產基地--河南濟源查出近千名少年兒童血鉛超標。濟源已將豫光金鉛、萬洋、金利三家大型鉛冶煉企業周邊1,000米范圍內的村列為防護區，使防護區內14歲以下兒童有組織脫離“鉛環境”。新華引述豫光金鉛董事長楊安國的話稱，冶煉廠的確對污染負有責任。在陜西省發生一系列“血鉛超標”事件後，濟源迅速對鉛冶煉企業周邊村14歲以下少年兒童進行血鉛檢測。新華社稱，已檢測的2,743人中，血鉛超標需要治療的有968人。濟源市政府已要求現有35家電解鉛企業中的32家小型企業停產整頓，并關停三家大型企業的重污染生產線。

2. 巴克萊資本12日表示，鉛市供應面存在憂慮，因預計2025年生產可能中斷。分析師Nicholas Snowdon在出席LME周活動時表示，未來十二個月礦山以及精煉鉛供應可能中斷。中國實際以及潛在的煉廠關閉引發市場供應較預期更緊俏。最近的鉛中毒事件波及中國數個省份，數家鉛冶煉廠因此關閉。在需求方面，Snowdon表示中國需求強勁增長由其汽車行業需求推動。他表示，中國2025年汽車銷售大增，僅8月份就上升80%。政府主導的刺激計劃亦提振OECD國家汽車行業需求。

鋅周評：

原油在疲弱美元以及庫存數據的刺激下繼續上行。美元疲弱無疑是金屬的支撐力，但因缺乏更多的利好刺激，本周鋅價區間內窄幅振蕩。

LME三個月期鋅場內收盤區間在2025-2094美元之間。最新庫存427875噸，最新升貼水為貼29美元至貼24.5美元。 上海期交所最新公布庫存為94512噸，較上周增加8812噸；廣東南儲庫存20250噸，持平；杭州庫存3500噸，持平。

上海金屬價格指數(SHMETindex)下跌56.53點，跌幅0.24%，報23956.99點。累計下跌140.51點，約0.58%。

本周現貨鋅市成交在15450-15650元/噸之間，當鋅價下滑至15400元附近時逢低買盤比較活躍，限制了鋅價進一步下跌的空間；同時15700元以上的價格市場接受能力降低，在滬銅及外圍經濟數據沒有太大改善的情況下滬鋅反復試探16000一線，現貨鋅價基本保持著主要運行區間15500-15650元/噸不變。整體呈現穩中有升的局面。市場流通貨源以國產鋅為主，貨源充足，采購意愿在本周沒有很好的表現出來。

上海市場在消化分析師的預期以及LME年會上的傳聞，未來一周我們期待更清晰的方向指引。外盤的平穩運行對國內市場產生積極影響，加之國內汽車房地產等行業向好，更令市場人氣向好。另外，美元疲軟為近期的金屬價格提供強勁的上漲動力，后市仍是影響金屬價格主要因素，市場關注后市美元是否還會繼續走軟推動金屬進入新的上漲周期。

行業新聞

1. 巴克萊資本分析師Nicholas Snowdon于12日表示，預計2025年平均鋅價將高于當前水準，受供應減少以及經濟刺激計劃帶動的需求增加影響。

2. 據俄羅斯10月15日消息，俄羅斯烏拉爾礦業及金屬公司(UMMC)一高層人士周四表示，該公司今年銅產量預期將減少10%，因經濟危機出現，但將維持鋅產量不變。

3. 總部位于德國漢堡的油籽分析機構——油世界近日指出，2025/10年度全球葵花籽產量料下滑260萬噸，至3，710萬噸，供應減少因素可能促使未來幾周的價格走升。此次預估較油世界三周前的預估少60萬噸。

錫周評：

錫回吐上周漲幅，價格回落至窄幅區間震蕩。本周場內錫最高上摸14700美元，下探14180美元，累計下跌350美元。綜合錫累計下跌187美元。

技術上，KDJ三線交叉膠著或將下沉，短期倫錫仍將陷于14300-14500美元的窄幅區間。綠色能量柱顯現。

美元跌跌不休亦是大宗商品價格上漲，油價屢創新高的背后重要成因。在全球紛紛實行量化寬松政策，通過金融市場將流動性注入經濟的背景下，這輪經濟復蘇必然伴隨著商品價格通脹的持續上升，在此預期下，美股道指再創年內新高，原油大漲，LME金屬全線上揚，雖然現貨前景消極，投資對風險偏好及美元疲弱下對金屬期貨的需求預期仍支撐金屬價格上揚，市場普遍認為，在美國不啟動緊縮政策之前，流動性驅動的金融資產價格漲勢很難止步。

美股：

截至14日收盤時，道瓊斯指數已經從12年來的低點反彈了53%，標準普爾指數則暴漲61%。紐約股市在近七個月中的優異表現主要歸功于經濟數據的好轉和企業盈利的改善。

周四，道瓊斯工業平均指數報收10062.94點，創自去年10月3日以來新高，納斯達克綜合指數報收2173.29點，標準普爾500指數報收1096.56點。

國際油市：

在震蕩盤整近兩月后，國際油價14日一舉突破每桶75美元關口。NYMEX原油期貨周五連續第七天上漲,觸及一年高點78美元,因稍早公布的美國汽油及餾分油庫存數據意外出現大跌。10月8日開始，國際油價連續上漲，分析認為：美元貶值是國際油價近期上漲的首要因素。期貨市場反映的是未來消費的預期。業內人士普遍認為，當前全球經濟復蘇跡象明顯，石油市場需求回升預期是國際油價走高的決定性因素。當前市場基本面只能支撐每桶不到50美元的原油價格。但好于預期的世界經濟走勢為投資者推高油價提供了題材。

上海金屬價格指數(SHMETindex)下跌56.53點，跌幅0.24%，報23956.99點。累計下跌140.51點，約0.58%。

從上面現貨走勢圖可以看出，國內價格處于膠著狀態已久，但有微幅下傾。

外盤繼續橫盤，國內消費不振，本周現貨錫市仍維持平淡行情，云錫廠家堅挺于118000元/噸或以上，對口于少量終端消費。市場上流通的品牌錫本周以云錫為主，貿易商成交價在117000元/噸左右。雜牌錫則其低價成交占成交主體，本周波動于115500-165000元/噸。

錫價短期仍維持弱勢，外盤走勢不明朗，周線上看，8月份以來一直處于平臺震蕩，未見明顯突破方向。另外，國內現貨市場雖終端訂單有所增加，但廠家主要還是按需采購為主，消費需求仍顯疲態。

相關數據：

15日消息：印尼貿易部公布的最新數據顯示，9月印尼共出口精錫7755噸，同比下降29.5%;這也是自今年4月以來單月最低出口量。9月出口量的下降主要是由于印尼警方自8月底開始嚴查非法采礦，造成多數礦山及冶煉廠停產。

通常印尼的精錫都是通過新加坡中轉到其他國家。9月印尼有6881噸精錫出口到新加坡，726噸出口到馬來西亞，51噸出口到荷蘭。其他出口地還包括中國，中國臺灣省，以及巴基斯坦。

今年1-9月份，印尼共計出口精錫75551噸，與去年同期基本持平。截至9月底之前的12個月，共計出口精錫88178噸，其中去年四季度的出口量非常低，僅12627噸。

鎳周評：


上周周倫敦金屬鎳連漲，本周則出現回調并表現為區間震蕩為主，5日均線與10均線有粘合趨勢，紅色能量柱收窄，本周場內盤累計上漲50美元，庫存累計增加1090噸至122700噸。

國際油市方面：

在震蕩盤整近兩月后，國際油價14日一舉突破每桶75美元關口。10月8日開始，國際油價連續上漲，分析認為：美元貶值是國際油價近期上漲的首要因素。期貨市場反映的是未來消費的預期。業內人士普遍認為，當前全球經濟復蘇跡象明顯，石油市場需求回升預期是國際油價走高的決定性因素。當前市場基本面只能支撐每桶不到50美元的原油價格。但好于預期的世界經濟走勢為投資者推高油價提供了題材。

最近美國能源部能源情報署、國際能源機構和石油輸出國組織先后上調了對今年第四季度和明年的全球石油需求預期，這也為油價的上漲提供了動力。

美股方面：

截至14日收盤時，道瓊斯指數已經從12年來的低點反彈了53%，標準普爾指數則暴漲61%。紐約股市在近七個月中的優異表現主要歸功于經濟數據的好轉和企業盈利的改善。

此后，金融股的攀升為此次反彈拉開序幕，成為市場上漲的領頭羊。在市場連漲的七個月里，金融股漲幅遠遠領先于大盤，高達143%。

然而，很多專家認為，道瓊斯指數在短期之內重返10000點是意料之外，但也在情理之中。

周四，道瓊斯工業平均指數報收10062.94點，創自去年10月3日以來新高，納斯達克綜合指數報收2173.29點，標準普爾500指數報收1096.56點。

上海金屬價格指數(SHMETindex)下跌56.53點，跌幅0.24%，報23956.99點。累計下跌140.51點，約0.58%。

國內現貨方面：

滬鎳本周跟隨外盤回調，周三由于倫鎳跌幅較大，市場價格調至金川鎳132500元/噸，俄鎳131500元/噸，其余基本橫盤在俄鎳133000元/噸，金川鎳134000元/噸，外盤企穩，貿易商謹慎看多，適量出貨，下游工廠按需采購，消費仍偏弱。

目前市場上俄鎳由于進口倒掛新進貨源較少，而金川鎳貨源充裕。俄鎳與金川鎳價差本周基本在1000元。分析認為：分析認為目前價格水平如果不發生帶有根本性的特殊事件，沖高難，但回落也不易，寬幅度箱體震蕩的可能性最大。

相關新聞：

1、印尼PT Inco董事長Arif Siregar周三表示，公司可能于今年恢復與國家礦業公司PT Aneka Tambang之間的鎳供應協議。

2、據倫敦LME年會消息，多元化礦業企業African Rainbow Minerals Ltd表示，預計鎳價不會從當前水準大幅反彈，因廉價的鎳生鐵的產量增加，打壓鎳價。

分析師預估2025年減產和礦山關閉將導致損失約20萬噸鎳，因鎳價下滑。同時，含鎳生鐵產出將增加。

3、據雅加達10月15日消息，印尼國有PT Aneka Tambang礦業公司預估明年鎳產量將增加42%，此前其重啟三號鎳鐵(Feni III)冶煉廠，且預期需求將回升。Alwin Syah Loebis表示， 預期到2025年Antam將生產17000噸鎳，高于今年的12025噸。 Loebis說，“三號鎳鐵(Feni III)冶煉廠已經恢復運轉，需求亦回升，因此產量可能增加。” 他表示，預計三號鎳鐵冶煉廠將于11月恢復全部產能，之前進行了為期數月的檢修。

(個人觀點，僅供參考）

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