上半年行業(yè)弱復(fù)蘇符合前期判斷，板塊超額收益持續(xù)穩(wěn)定。正如此前預(yù)期，家電行業(yè)延續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示前5月空冰洗出貨穩(wěn)健，低速增長，LCD電視受益于節(jié)能補(bǔ)貼內(nèi)銷增長較快。主要上市公司整體盈利能力進(jìn)一步提高，業(yè)績增長良好。在良好基本面支撐下，家電板塊3月以來不懼大盤波動，超額收益勇創(chuàng)新高，7月初超過18%，且具有很強(qiáng)的持續(xù)穩(wěn)定性。
量緩利增新階段，行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢不改。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，家電需求環(huán)境整體穩(wěn)定，并沒有實(shí)質(zhì)性較大利空因素：（一）上半年房地產(chǎn)持續(xù)復(fù)蘇將拉動后期新增需求，保障房今年也將大量上市，短期對家電市場需求并不需要擔(dān)憂，長期更是受益于城鎮(zhèn)化;（二）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和節(jié)能升級唱主角，中高端消費(fèi)占比持續(xù)提高，消費(fèi)升級成為拉動行業(yè)業(yè)績提升的新的主動力，這在白電上市公司利潤增速明顯高于銷量增速中已得到體現(xiàn)，未來此趨勢將更為顯著;（三）主要原材料價格持續(xù)走低，對原材料成本占比超過80%的家電制造業(yè)利好難以忽視;（四）節(jié)能補(bǔ)貼政策退出帶來的需求調(diào)整有限，主要集中在最近兩個月，因?yàn)槌孰娡猓撜邔︿N量拉動效果與前期政策相比并不顯著，更在于引導(dǎo)產(chǎn)品消費(fèi)結(jié)構(gòu)提升，對行業(yè)構(gòu)成長期利好。雖然近期存在短期調(diào)整擾動，下半年量緩利增行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢不改，并將長期延續(xù)。
穩(wěn)健超額收益可期。橫向?qū)Ρ瓤矗译姷凸乐当容^明顯，背后有上市公司營收和利潤的雙雙穩(wěn)健增長的較強(qiáng)業(yè)績支撐，低估值板塊殺跌的現(xiàn)象在家電板塊出現(xiàn)可能性很校縱向看，結(jié)合家電行業(yè)發(fā)展歷史，可將最近10年家電板塊相對滬深300的超額收益正負(fù)變化劃分為4個階段，目前行業(yè)已逐步進(jìn)入行業(yè)轉(zhuǎn)型升級、業(yè)績穩(wěn)定提升新階段，并將是長期的過程。家電板塊穩(wěn)健的超額收益值得期待。
配置策略：不懼短期擾動，選龍頭，看彈性。（一）白電：業(yè)穩(wěn)績優(yōu)，超配。產(chǎn)品升級對業(yè)績貢獻(xiàn)日益凸顯，盈利增速預(yù)計超過20%，目前估值都已較低，推薦格力電器、美的電器、青島海爾、小天鵝A、海信科龍、合肥三洋;（二）材料和零部件：對下游白電依賴性強(qiáng)，彈性大。關(guān)注技術(shù)實(shí)力突出三花股份、盾安環(huán)境、天銀機(jī)電、華意壓縮;（三）黑電：補(bǔ)貼政策退出后面臨調(diào)整。上半年LCD電視內(nèi)銷高增長帶來的透支調(diào)整預(yù)期較大，關(guān)注逐步調(diào)整到位的TCL集團(tuán)、海信電器、兆馳股份、創(chuàng)維數(shù)碼;（四）小家電：廚衛(wèi)景氣度較高，照明謹(jǐn)慎樂觀。推薦穩(wěn)增長、產(chǎn)能持續(xù)釋放的老板電器、業(yè)績迎來拐點(diǎn)的蘇泊爾、受益于太陽能熱利用行業(yè)整合的日出東方。
