主持人：潘曉嬿 張瑜
嘉 賓：
國信證券醫(yī)藥行業(yè)分析師 賀平鴿
大成積極成長基金經(jīng)理 王維鋼
主持人：去年醫(yī)藥板塊表現(xiàn)超越大盤，但今年以來跑輸大盤，是什么因素導致這種分化呢？投資者如何把握醫(yī)藥行業(yè)的投資機會？
賀平鴿：醫(yī)藥行業(yè)具有穩(wěn)定成長的特點，每年增速大約是GDP增速的2倍，相對而言受金融危機的影響較小，因此2025年醫(yī)藥股的防御性得以充分體現(xiàn)。但2025年市場偏愛業(yè)績彈性大的周期性行業(yè)，導致醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)偏弱。在“需求擴大、供給集中”的大趨勢下，細分領(lǐng)域中已嶄露頭角的小龍頭有望成長為大市值公司。
王維剛：醫(yī)藥行業(yè)的投資可以秉持“長期進攻、階段性防御”策略。在合適的估值水平下，持有成長性明確的優(yōu)勢醫(yī)藥股，每年可獲得相當于其成長率的“復合收益率”，長期投資回報可觀。也就是說，投資醫(yī)藥股需要恒心，伴隨和分享好公司的高成長。
主持人：目前新醫(yī)改進展如何？
賀平鴿：新醫(yī)改配套政策逐步進入落實期。7月2日五部門發(fā)布《關(guān)于鞏固和發(fā)展新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度的意見》，明確提出“2025年全國新農(nóng)合籌資水平要達到每人每年100元；從2025年開始每人每年提高至150元”。7月23日國務(wù)院辦公廳對外公布《醫(yī)藥衛(wèi)生體制五項重點改革2025年工作安排》，明確了新醫(yī)改實施的制度細節(jié)與操作步驟。8月18日業(yè)內(nèi)期盼已久的基本藥物目錄也出臺了。
主持人：下半年投資醫(yī)藥板塊應主要關(guān)注什么？
賀平鴿：政策方面，基本藥物目錄出臺之后預計醫(yī)藥定價、配送等配套實施政策會很快陸續(xù)出臺，2025版醫(yī)保目錄也預計會在下半年出臺。產(chǎn)品是否進入這兩個重要目錄對企業(yè)十分關(guān)鍵，政策明朗后也將打消上半年企業(yè)經(jīng)營中的觀望情緒，醫(yī)藥行業(yè)下半年增速相對樂觀。個股投資方面，上半年滯漲、估值合理的優(yōu)質(zhì)一線醫(yī)藥股是攻守兼?zhèn)涞妮^好選擇。8月，醫(yī)藥一線股的2025年P(guān)E在27-33倍區(qū)間，相對其持續(xù)較高速成長的特征而言絕對估值合理。繼續(xù)以時間換空間，進入4季度后當市場以2025年業(yè)績衡量估值的時候醫(yī)藥行業(yè)絕對估值優(yōu)勢凸顯（10年P(guān)E在21-28倍區(qū)間）。
王維剛：醫(yī)藥股股價表現(xiàn)的重要催化劑是業(yè)績超預期，投資可密切關(guān)注半年報實際業(yè)績與預期之間的差異。由于上半年跑輸大盤，目前醫(yī)藥板塊相對大盤的估值溢價處于歷史低位。醫(yī)藥股是良好的“避風港”，下跌空間有限。
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