事件：近期，秦皇島港煤炭庫存量持續走低，10月14日已降至五個月來的新低，僅為393.69萬噸，遠低于該港正常水平550萬噸，也低于500萬噸警戒線。伴隨庫存量下降的是港口煤炭平倉價格的持續上升，截至10月12日，港口發熱量5800大卡的大同優混現貨價格(上限值)升至650元/噸。
點評：
秦皇島港的“煤港”地位有所下降，但其市場“風向標”作用仍存。首先，曹妃甸煤碼頭一期起步工程已經投產，秦皇島港作為“煤港”的影響力略有下降。從地理位置上看，曹妃甸距離秦皇島僅為170公里，兩港建成后具有較強的替代性。自今年初曹妃甸煤碼頭啟用以來，該港煤炭吞吐量連續創出新高，7-9月分別完成56萬噸、123萬噸以及169萬噸。其次，南方省份進煤渠道增加，減少了對秦皇島港的依賴性。由于今年以來國內外煤炭價格倒掛，進口煤受到市場歡迎，今年上半年廣東省累計進口煤炭1171萬噸，同比增長1倍，預計今年進口數量將超過2025萬噸。雖然秦皇島港的“煤港”地位有所下降，但鑒于較高的煤炭中轉市場份額，其煤炭市場走勢(尤其是動力煤市場)“風向標”的作用仍在。
河南中小煤礦停產，山西省煤企兼并重組持續限制產能，令煤炭市場供給偏緊。9月8日平頂山新華四礦礦難發生后，河南省政府緊急關停了646座中小煤礦，而河南省作為我國第三大產煤省份，其市場供給部分受到一定影響。根據山西省政府的兼并重組方案，目前重組只進行到重組雙方評估、談判的第二個階段，而將中小礦井改擴建為年產煤90萬噸以上的礦井，以至于完全投產，仍需要一個較長的過程。因此，以上因素的共同作用，導致前期一直處于弱平衡狀態的煤炭市場供給趨于偏緊。
四季度儲煤、用煤高峰來臨，秦皇島港庫存仍有下行壓力。由于受下游需求回暖和季節性因素等影響，自6月中旬開始，我國火力發電量同比增速恢復正增長，環比發電量也持續增加，至8月份我國火力發電量已達到創紀錄的2672億千瓦時。伴隨發電量回升的是電煤庫存的下降，直供電廠煤炭庫存量由6月初的3300余萬噸降至9月底的2900余萬噸。我們預計未來一段時間秦皇島港庫存量仍有繼續下行的壓力，這是因為，目前市場已經開始進入煤炭“冬儲期”，同時在枯水季節水電生產將大幅萎縮的情況下，預計冬季電煤消費高峰即將來臨。
國際煤價上漲，將刺激國產煤需求復蘇。進入10月份以來，國際煤價持續走高，截至10月9日，Globalcoal煤炭價格為71.88美元/噸，較9月25日上漲3.10%。預計未來一段時間國際煤價都將保持強勢。這是因為，首先隨著北半球冬季的臨近，用電高峰和煤炭“冬儲”都將刺激國際煤炭市場的剛性需求；其次，隨著世界主要經濟體經濟形勢的好轉，煤炭工業需求也將大幅增加。我們認為，在國內外煤炭價差縮窄的情況下，未來市場對于國產煤需求有望進一步復蘇。
綜上所述，隨著四季度用煤高峰的到來，在供給較為緊張的預期下，秦皇島港煤炭庫存量仍有下行壓力。因此，市場供求矛盾將刺激下煤炭價格，尤其是動力煤價格繼續穩步上行。相比于下游需求疲軟的焦煤子行業，預計四季度動力煤表現將更為出色。因此，我們建議重點關注優質動力煤企業大同煤業(44.36,1.19,2.76%)和中國神華(36.17,1.34,3.85%)。
