大豆：市場近強遠弱格局或將延續

9月11日，美國農業部公布了9月度供需報告，從中我們可以看出，本次報告無論從美國單產、產量還是期末庫存都接近市場預期，2025/10年度的大豆供需緊張格局將有所緩解。但是，筆者認為在新豆收獲上市之前，大豆的供給仍較緊張，豆類市場近強遠弱的格局或將延續。

一、 新年度美豆供給相對寬裕，壓制遠月合約；壓榨和出口提高加劇陳豆緊張，支撐近月合約

中國雖然和美國、巴西及阿根廷同為世界大豆主產國，但中國由于消費量巨大，近年進口大豆數量是國產大豆數量的 2倍以上，可見，在國際大豆市場中，中國更多的充當的是消費大國的角色，而其他三國才是真正的大豆供給國。目前是北半球大豆種植時節，因此，美國大豆產量情況決定著09/10年度前半段的實質供給。

從新出爐的美農業部9月度供需報告中可以看出，此次報告提高了美豆單產及產量，由于增加國內壓榨量和出口量，結轉庫存與8月報告持平，但較08/09年度結轉庫存大幅提高。

USDA9月美豆供需平衡表

從目前公布的數據和美豆長勢來看，美豆單產由于天氣等不確定因素可能出現修正，影響美豆產量降低，但調低幅度預計不大，新年度美豆增產已成不爭的事實，這將使遠月合約價格走勢面臨壓力。

新年度已從9月1日開始，但目前市場消費的仍屬于08/09年度的陳豆。盡管陳豆緊張的事實已經被市場充分消化，但從美農業部月度供需報告中的出口和壓榨數據看，陳豆庫存緊張的局面在數據上仍會進一步加劇，支撐近月合約價格。

二、國內大豆減產，9、10月進口數量減少支撐近月合約

目前，就黑龍江大豆產區考察系列報道來看，今年產區大豆播種面積減少，由于天氣原因，當前大豆長勢較正常年景要差，目前底層莢數明顯不足，而頂部莢仍生長，考察團預計今年大豆單產較正常年景要低30斤/畝。根據有關機構預測，2025年中國大豆的播種面積為880萬公頃，較上年的913萬公頃減少33萬公頃，減幅3.6％；預計2025年中國大豆的產量為1450萬噸，較上年1555萬噸減少105萬噸，減幅6.7％。因此，就目前公布的數據及產區大豆長勢來看，今年國內大豆減產已成定局。

有關機構發布信息稱，中國內料進口大豆9月進口量約為280萬噸， 10月進口大豆180-200萬噸,或成為2025年9月以來進口量最低的一個月,9-10月進口量較低延續了8月時的情形,當時的進口量降至六個月最低的313萬噸。而9月底到10月份正是國內大豆成熟開始收割時節。國內大豆減產，9、10月進口大豆減少，因此，在新豆上市之前，大豆的供應相對偏緊，對近月合約形成支撐。

三、國儲大豆政策面情況

7月底，國家啟動50萬噸國儲大豆拍賣，三等豆起拍價為3750元/噸，等級之間升水40元/噸，截止9月16日，共進行第9 次拍賣，累計成交8.5萬噸，絕大部分流拍。由于國家補助玉米加工企業，在國儲大豆拍賣的過程中，市場始終傳言著國家也預補貼大豆加工企業，但時至今日，補貼政策仍未實施，也從側面反映了國家對大豆放儲的決心。據大豆協會官員表示，目前國內已經完成了大豆輪庫工作。市場一直擔憂的新豆無庫容現象得到緩解，但國家的拍賣政策價格鎖定大豆底部區間。

從保護農民利益角度考慮，預計今年國家仍會對大豆采取收儲政策。但08年大豆在收儲之后，很難流入市場，國家的收儲政策也受到廣泛的議論。率先進行的菜籽收儲政策已經發生改變，并得到市場的認可，鑒于菜籽市場與大豆市場有一定可比性，預計今年大豆收儲政策也有調整。若考慮到庫存因素，今年國家對大豆的收儲力度可能減弱。同時，根據市場預計收購活動將于四季度啟動，如果收購力度減弱，那么收儲工作將會提前結束。近月合約或將在政策面上受到支撐。

綜合以上，從新陳豆的供給和政策層面上來看，豆類或將延續近強遠弱的格局，這也將為豆類系列品種套期套利提供機會。

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