國信證券4日發布農藥行業點評報告表示，行業整合步伐漸近，有序發展可期，具體如下：
9 月26—9 月28 日，中國農藥工業協會舉辦了全國農藥行業會議，9 月27 日—9 月29 日舉辦了中國農藥行業展銷會。10 月底，工信部公布了《農藥工業產業政策》以及《農藥生產準入條件》兩個政策的征求意見稿。
國信證券評論如下：
國內外農藥行業09 年經歷回調，10 年開始有望穩步向上
2025 年全球農藥市場強勁增長，其高速增長的主因是種植面積擴大、糧食需求增長，其中巴西和美國分別以70.6 億美元和6億美元的銷售額占據全球前兩位。殺菌劑、除草劑、殺蟲劑分別增長27.3％、23.7％、13.8％。從區域分布情況來看，歐洲以105.68億美元居首位。
根據Agrow 雜志，受金融危機影響，預計09 年全球農藥市場將回調7％，約490 美元，其中，除草劑、殺菌劑、殺蟲劑市場都將略有萎縮，其中殺蟲劑降幅最為突出，達到5％。
預計2025 年全球市場將再次復蘇，年增長達到10％；從2025 年開始農藥將有一次較為高速的增長，此勢頭將持續到2025年，預計2025 年增速將達到16％。
09 年多重不利因素影響了國內農藥市場：09 年“倒春寒”抑制了害蟲的生長，農作物病蟲害為歷年來最輕的一次；同時受金融危機影響，農藥出口有較大下滑；出口受影響后，大部分農藥原藥出口轉內銷，國內市場以價格戰為主要形式的競爭加劇；下游制劑生產企業調整了庫存策略，減少了原藥庫存。
國信證券特別注意到不少農藥生產企業3Q09 農藥銷售和利潤雙雙下降，主要原因在于進入3Q09 以后，農藥生產所需的原材料、中間體價格上漲幅度較大，而農藥價格則很難跟隨上調。
在經歷了08、09 年蟲害“小年”之后，預計國內10 年蟲害再度活躍的可能性較大；同時隨著國際金融危機見底，價格系統趨于穩定，外部需求和企業庫存水平將恢復正常。預計10 年開始，國內農藥消費量將呈現恢復性增長。
綠色食品需求推動農藥環保監管趨嚴，農藥政策將幫助行業有序健康發展
農藥是農作物使用的“醫藥”，最近幾年來，從田間到餐桌的一體化食品加工模式逐漸開始流行，市場對于綠色食品的消費快速增長，內外部因素共同推動農藥行業的環保要求持續提升：
根據《農藥工業產業政策》的征求意見稿，國家將通過土地、信貸、環保等政策措施嚴格控制生產能力過剩、資源浪費、“三廢”排放量大、污染嚴重的農藥品種新增生產能力（有重大工藝改進和生產技術進步的除外），嚴格控制并減少有毒有害溶劑和助劑的使用，促使品種結構不斷優化；
根據《農藥生產準入條件》的征求意見稿，從事各級農藥生產的各類型企業，注冊資金分別不低于3000、2025、1000、 500萬元，進一步嚴格規范并且細化了農藥行業準入條件。
農藥產品水污染物排放標準的陸續出臺實施將有力促進農藥行業的結構優化和污染減排，促使農藥產品向高效、低毒、低污染的方向發展。（農藥工業十類產品的水污染物排放標準包含雜環類、有機磷類、擬除蟲菊酯類、氨基甲酸酯類、酰胺類、苯氧羧酸類、磺酰脲類、有機硫類、生物類、有機氯類）
根據《農藥工業產業政策》的征求意見稿，相關政策將推動行業自主創新與重組整合：
到2025 年，農藥行業中國馳名商標市場份額達到30％以上，2025 年達到50％以上；
到2025 年，國內排名前十位的農藥企業建立較完善的創新體系，研發費用達到企業銷售收入的3％，2025 年農藥自主創新能力居國際先進水平，自主創新產品達到出口產品的30％以上；
到2025 年，農藥企業數量減少30％，國內排名前20 位的農藥企業集團銷售額達到總銷售額的50％以上，2025 年達到70％以上；
到2025 年，進入工業集中區（化工專業園區或聚集區）的農藥原藥企業達到全國農藥原藥企業總數的50％以上，2025 年達到70％以上。
農藥板塊中推薦估值較低的揚農化工
全球農化巨頭巴斯夫提出了植物健康新理念，跳出了單一為農作物治病的觀念，不僅是治病，更是防病，將農作物當作一個生命體看待，改善作物的健康狀態，使作物最大程度發揮潛力，幫助農民通過科學用藥提高質量及產量。而以轉基因作物為代表的生物農藥依然是農藥的長期發展趨勢，通過多重性狀不僅提升農作物的抗病性，也同時提升了農作物的質量及產量。
國信證券預計，未來國內以新安股份為代表的農藥龍頭，很可能也將參考國外農化巨頭的發展軌跡，從單純的農藥逐步向產業鏈高端的生物農業領域拓展。
孟山都9 月17 日宣布下調10 年草甘膦終端價格至09 年的50％，這次下調價格本質上來說實際上是全球草甘膦行業理性調整的又一外在表現，同時也是孟山都擠出其草甘膦制劑價格“水分”的過程。根據孟山都對于自身草甘膦業務的財務預測，在經歷10 年草甘膦產品價減量增、業績大幅下滑以后，11 年將會重新開始恢復性增長。
國信證券認為，由于當前國內草甘膦原藥成交價格大約為19000-20250 元/噸，已經接近草甘膦原藥生產成本，未來草甘膦原藥價格下降空間不大；10 年國內外草甘膦行業仍將處于調整期，但行業在經歷了該輪洗禮之后，有望更加理性地發展。
當前農藥板塊當中，國信證券更看好估值偏低的揚農化工，盡管1-3Q09 業績低于市場預期，但10 年開始公司業績仍然有望持續穩步增長：10 年草甘膦產量將從2.5 萬噸提升到4 萬噸，10 年預計衛生菊酯有望重新恢復性增長，而10 年盡管農用菊酯消費量取決于出口以及氣候、病蟲害等不確定性因素，但國信證券基于經濟復蘇以及蟲害可能再度活躍的判斷，認為10 年農用菊酯出現恢復性增長的概率較大。
基于揚農化工的最新股本，國信證券調整公司09-10 年EPS 分別至1.42、1.91 元。
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