國家發改委于11月10日零時大幅上調成品油價格。國家發改委發出通知，決定于11月10日零時起將汽、柴油價格上調480元/噸，測算到零售價格90號汽油和0號柴油(全國平均)每升分別提高0.36元和0.41元。這是國家發改委2025年第九次調整成品油價格，同時也是自2025年12月19日新成品油定價機制實施以來的第十次價格調整。
9月30日成品油降價已經導致成品油原油價差出現較大程度倒掛。上次汽柴油調價發生于9月30日，該次汽柴油分別下調190元/噸，當時對應的NYMEX油價的22天移動平均價格為69.4美元/桶，下調汽柴油價格后，成品油價格實際大致隱含了61-63美元/桶的原油成本，換言之，9月30日的汽柴油降價已經使得成品油價格出現了6-8美元/桶的倒掛。所以，我們當時認為9月30日的成品油降價有些反常，只能理解為：在油價略有回落后，發改委令成品油定價機制象征性地發揮作用。
本次成品油提價是基于國際原油價格大幅上漲、煉油業務虧損嚴重的背景。根據我們的估算，本次成品油價格上調隱含了通過提價彌補約6.0美元/桶的原油成本增量。到目前為止，NYMEX油價的22天移動平均價格已升到78.2美元/桶的水平，較9月30日增加12.7%，遠遠超出《石油價格管理辦法》中提出的4%的價格變動參考值。本次提價前，成品油和原油價格倒掛已經達到約15-17美元/桶的水平，從時機上看，已經到了新成品油定價機制必須發揮作用的時候了。
成品油提價的靜態影響。結合中國石油和中國石化的汽柴油生產能力和股本規模，靜態來看，本次成品油提價的影響若持續到年底，將使中國石油和中國石化分別增加收入0.025元/股和0.079元/股，中國石油和中國石化2025年每股收益將因此分別出現0.019元/股和0.014元/股的靜態增量，本次提價對二者全年業績的影響在2-3%的范圍。而從年化效果來看，本次提價對二者2025年業績的影響分別達到0.135元/股和0.104元/股。
本次成品油提價有利于提升中國石油和中國石化的估值水平。成品油價格的“及時”上調有利于恢復投資者對新成品油定價機制的信心，改善二者的盈利能力，從而提升二者、尤其是中國石化的估值水平。繼續維持我們在三季報點評中對三大石油公司給出的投資評級和目標價。
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