澳聯儲昨天宣布基準利率加息25 個基點至3.75％,這是該國自10 月6 日、11 月3 日以來連續三次加息。
國際煤價以美元計價,11 月以美元計價的澳大利亞動力煤較3 月底的周期低點上漲27.37％,而以澳元計價的價格下跌4.83％;以美元計價的焦煤價格較4 月低點上漲41.67％,以澳元計價的焦煤價格僅上漲22.70％。這意味著對于生產者來說,以本幣計算的動力煤價格今年以來是下降的,焦煤價格漲幅也遠遠低于消費者的漲幅。澳元再次加息,澳元兌美元繼續升值,出口商存在提價以抵減以本幣計算的收入和利潤下降的沖動,而價格能否上漲,要看供需格局是緊缺還是過剩以及該生產者的市場控制能力。
從目前的情況來看,澳大利亞煤炭出口商是完全有能力漲價的。首先,從10 年的供需格局來看,主要出口國除了澳大利亞和印尼外其余出口增長潛力很小,而全球對焦煤的需求較09 年回升2025 萬噸以上,幅度約為10％左右,動力煤新增需求在3000 萬噸以上,整體偏緊。其次,從澳大利亞的市場份額來看,澳大利亞煤炭出口量占全球貿易量的27％,其中焦煤出口占貿易量的60％,動力煤為16％,10 年澳焦煤出口增量預計占全球出口增量的比重超過半數,動力煤有望占到30％以上,具絕對的有定價權。
即使按照當前的國際現貨價格計算,國內煤價低于澳煤到岸價格。其中動力煤4％,焦煤20％。我們認為國內煤價必然向國際煤價靠攏,因為盡管有一定的運輸半徑,但煤炭仍是全球可貿易品,價差將通過兩種力量實現:一是中國減少進口,09 年在運費低廉和國際煤價大幅低于國內的情況下,我國凈進口大幅增加,預計全年達到9500 萬噸,10 年必將進行進口替代;其次,主要的進口國分布在亞太地區,在澳煤價格、運價同步回升的情況下,中國運距優勢將更加突出,如果國際到岸價格高于我國加上5％的出口關稅后的離岸價格,則我國煤炭企業完全可以出口套利,最終使兩個市場的價格趨于平衡。近期沿海地區焦煤已經開始上調價格。
我們看多 10 年煤價,預計10 年主焦煤的價格中樞在1400 元左右,動力煤在800 元左右,維持對行業的增持評級,重點看好焦煤類公司,建議增持西山煤電（000983）、盤江股份（600395）、平煤股份（601666）、金牛能源（000937）、潞安環能（601699）、國陽新能（600348）、大同煤業（601001）。
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