我們之前在三月份的時候推薦大家關注CS新能車指數和相關指數基金，
后來在五月份科創(chuàng)50ETF低迷的時候，推薦大家關注科創(chuàng)50指數和芯片半導體行業(yè)，
最近這兩個行業(yè)成了市場最熱門的“賽道”，累計漲幅也很可觀，
但是對于這兩個行業(yè)的長期未來前景，市場爭論也異常激烈，
昨天我們發(fā)了一個簡版內容，主要是想說從昨天開始對這兩個行業(yè)的推薦暫告段落，
這段時間開始不再推薦之前未持有相關行業(yè)個股或者基金的投資者再往里沖了，
對于已經持有相關行業(yè)個股和基金的投資者來說，可以繼續(xù)持有看情況再決定后續(xù)操作。
所以我們今天的更新主要從行業(yè)本質和市場對行業(yè)發(fā)展周期的反饋這兩個角度說一下，
為什么我們要暫停對這兩個行業(yè)的推薦。
我們之前就說過“缺芯”和自主化戰(zhàn)略對于芯片行業(yè)有積極作用，
所以我們對含“芯”量比較高的科創(chuàng)板指數予以重點關注和積極參與，
其實芯片行業(yè)是個兩級分化比較嚴重的行業(yè)，
自主化戰(zhàn)略和“缺芯”剛好影響的就是這個行業(yè)當中的兩級，
我們之前被“卡脖子”，目前努力謀求自主化的主要是應用在高端手機和PC上的高端芯片，
所以市場也因為自主化戰(zhàn)略對芯片行業(yè)予以了重點關注，
那一波行情主要發(fā)生在2025年初——2025年7月份，
之后整個行業(yè)經歷了一波大幅的調整，直到回踩了周線MA99均線，
又遇上“缺芯”的影響，以及從其它抱團股撤離的資金到芯片行業(yè)上抱團，
才有了最近這幾個月的加速上漲行情，經歷這兩輪上漲之后，整個行業(yè)的估值已經比較高了。
但是還會有投資者覺得，芯片行業(yè)是高新 科技 ，估值再高也是正?，F象，
萬一我國在高端芯片上獲得了徹底的突破，那多高的估值都能撐得起來。
但是我們冷靜的橫向對比一下，世界上已經掌握先進制程的芯片企業(yè)目前的估值，
美國高通，驍龍芯片的生產廠家，市盈率18倍，市凈率21倍，總市值1690億美元；
英特爾，市盈率12倍，市凈率2.6倍，總市值2179億美元；
超威半導體（AMD），市盈率38倍，市凈率18倍，總市值1288億美元。
我們能明顯的看到，世界頂級的芯片企業(yè)估值不是按 科技 股在美股的估值并不高，
不是按照新興行業(yè)或者 科技 行業(yè)的估值給的，而是按照高端制造業(yè)給的估值。
再看看中國目前處于努力追趕期的芯片相關上市公司，
北方華創(chuàng)，市盈率368倍，市凈率32倍，總市值2145億人民幣；
中芯國際，市盈率104倍，市凈率5.1倍，總市值2604億人民幣；
中微公司，市盈率234倍，市凈率11倍，總市值1414億人民幣。
我們能明顯的看到，中國芯片行業(yè)的頭部企業(yè)，
其估值按照高新 科技 企業(yè)給的話，也處于比較高的水平了，
高 科技 行業(yè)產品越落地越成熟，估值水平也會從前景估值向成長估值甚至傳統(tǒng)估值轉變，
大家可以算一下，要是中國的芯片行業(yè)估值水平和國際接軌，給20倍—25倍的高端制造業(yè)估值的話，
以目前這幾家芯片相關企業(yè)，凈利潤水平要到什么程度才能撐住現在的總市值和股價？
如果中國高端芯片獲得徹底的突破，國產手機和PC肯定會優(yōu)先使用“中國芯”，
但是不會增加全世界對高端芯片的總的需求量，
說白了我們突破后要去瓜分國際巨頭占據的存量市場，而不會帶動一個全新的增量市場。
前景估值期的階段性泡沫和非理性高估，我們會用一定的技術分析方式進行追蹤，
就像我們現在也手握含“芯”量很高的科創(chuàng)板，
但是我們不會把現階段的估值和情況當成長期未來，
在風口期即將過去之前，會適當退出，等它變成成長型時再進入，
成長性消退我們再退出， 等到它變成傳統(tǒng)價值股或者周期股之后，
再按照對待傳統(tǒng)價值或者周期股的方式再進入。
因為所有的行業(yè)都不可能永遠處于新興期，早晚要進入成長期和成熟期。
而“缺芯”主要表現在中低端芯片上，這一塊我們技術上問題不大，
但是企業(yè)糾結的是長期投入產出比的問題，
也就是說，最近的“缺芯”是受疫情影響和市場短期需求增長導致的，
這種情況有點像交通部門每年都要應對的春節(jié)和黃金周交運高峰，
如果交通部門按照春節(jié)和黃金周的需求量去鋪設基礎設施和運行車次的話，
春節(jié)和黃金周期間確實能增加收入，也緩解市場供不應求的矛盾，
但在非春節(jié)和黃金周的大多數時間里，都要背上沉重的支出包袱。
中低端芯片擴張產能的投入非常高，但是整個行業(yè)的競爭比較激烈，利潤率又比較薄，
所以相關企業(yè)對快速擴張產能這個事，一直都比較猶豫，
如果想通過漲價來轉嫁成本的話，又會導致使用中低端芯片的企業(yè)壓力上升，
這個是國家和消費者都不希望看到的局面，所以產能發(fā)力比市場預期慢，
而且即使在產能上發(fā)力的話，長期收益的增長并沒有投資者想象的那么大。
因此，我們對整個芯片行業(yè)在目前的估值水平下，
高端芯片突破情況暫不明朗，中低端芯片利擴產和利潤率上升不確定的情況下，
只能從之前的趨勢性機會推薦轉入到謹慎保守狀態(tài)當中，
短期只要芯片行業(yè)指數暫時沒有走出明確的頭部形態(tài)，
持有相關個股和基金的投資者倒是可以繼續(xù)跟進觀察，有異常情況再退出也來得及。
說完芯片行業(yè)，我們再看一個行業(yè)指數的走勢圖，
看這個行業(yè)指數的走勢圖，很多投資者的第一反應會覺得這個新能車行業(yè)，
其實不是，這個行業(yè)指數是2010年——2025年的高鐵行業(yè)指數。
這個才是CS新能車行業(yè)指數，兩者之間的走勢是不是有很高的相似度？
我們之前講過價值投資的三大流派之間的分歧，
前景價值——成長價值——傳統(tǒng)價值看似是分歧很大的三個方向，
但很有可能最后這三派投資者在不同的事情看好的是同一只股票，
典型的代表就是高鐵行業(yè)，2011年的時候市場視高鐵為戰(zhàn)略性新興行業(yè)，
市場對其的期待不亞于今天的新能源 汽車 和光伏，
凡是和高鐵相關的個股股價都有大幅上漲。
但是在之后的幾年當中，高鐵行業(yè)的營收并沒有到達出投資者對其預期的廣闊前景沖沖沖的狀態(tài)，
于是全行業(yè)遇冷，低迷了很長一段時間，當時把高鐵當“賽道”追逐的資金就很慘。
之后2025—2025年牛市期間，中國南車和中國北車合并為中國中車，
一下子點燃了市場對這個行業(yè)的新一輪期待，
同時行業(yè)內耗減少，高鐵興建加入加速期， 高鐵行業(yè)的盈利狀態(tài)進入到了成長期，
市場基于其成長性和市場熱度給予了極高的熱情，
于是出現了在那輪大牛市當中的瘋狂漲幅，
在這兩個階段，市場看重的是高鐵全稱高速鐵路的前兩個字——高速，
由于是與之前的普通鐵路相比，高鐵的 科技 屬性看起來很強，
市場拿它當新興行業(yè)和 科技 行業(yè)來進行前景預期和估值。
但隨著2025年的牛市結束，高鐵進一步普及，
大家終于發(fā)現，高速鐵路也是鐵路，最終按交通運輸行業(yè)給它估值，
對生產列車的中國中車也不再按 科技 屬性估值，而是按照一般制造業(yè)進行估值，
這也是為什么我們最近幾年看到的中國中車為代表的高鐵行業(yè)股價長期低迷的原因。
前景價值派喜歡2011年的高鐵，成長價值派喜歡2025年的高鐵，傳統(tǒng)價值派對現在的高鐵有興趣，
說白了，三種流派喜歡的不是三種不同的股票，他們喜歡的是同一種股票不同的生命周期。
同理，新能源 汽車 現階段炒的是新能源三個字代表的 科技 屬性，
但歸根結底新能源 汽車 還是 汽車 ，早晚要按照 汽車 行業(yè)的估值水平和市場容量對其進行估值。
光伏產業(yè)現階段炒的是技術突破導致成本下降，以及政策的支持和鼓勵，
未來可能全國大普及的前景， 但光伏產業(yè)歸根結底是什么？
不過是發(fā)電的方式，最終還是要服從與電力行業(yè)的估值和邏輯。
新能源 汽車 是在傳統(tǒng)燃油車之外打開了一個沒有天花板和上限的全新空間么？
顯然不是，新能源車還是要和燃油車競爭，吃 汽車 保有量的存量市場，
全國的 汽車 市場總量就是新能源車的終極天花板，搞得好還能從海外市場爭一部分市場份額，
就像當年的高鐵雖然幫交通運輸行業(yè)開辟了新的增長空間，
但是它依然要受限于交通運輸行業(yè)最終總需求的天花板。
光伏和清潔能源的終極天花板也是全國用電總量。
現階段市場給予這些行業(yè)高估值，除了市場內流動性的原因之外，
主要是因為它們距離各自的天花板還很遠，想象空間比較大，行業(yè)也處于高速增長期，
但是很明顯，過高的估值不會永遠保持下去，越發(fā)展估值越接近行業(yè)本質特征而不是新興屬性。
這個就像房價一樣，原本不通地鐵的小區(qū)，房價不高，
一旦有傳聞說規(guī)劃中的地鐵要途徑就開始漲價，傳聞變真的規(guī)劃再漲一波，
規(guī)劃到動工還能再漲，但等到高鐵修的樓下并通車的時候，也就漲到頭了。
所以，大家對上述幾個行業(yè)的短期火爆保持適度的冷靜吧，
不要單純因為短期漲幅而頭腦發(fā)熱，畢竟春節(jié)之前追白酒的慘烈教訓并不遙遠。
1 、原裝貨：原廠生產出來的，分進口原裝和國產原裝。
2 、散新貨：散新這個詞，主要用在IC芯片的方面，意思主要有：
一、這個貨不是原廠生產出來的，可能是其他廠家生產的，但是打著原廠牌子，也就是假貨，供應商稱之為散新、或原裝貨來蒙人。
二、原廠生產的，但是是一些不合格的料。
原廠就會降價，通過其他渠道處理掉。
銷售商進過來之后，稱之為散新。
三、原廠生產的，使用過了，經過打磨，鍍錫，把腳擦涼一系列處理之后，外觀看起來不錯，拿出來出售，也叫做散新，但實際上是翻新的。
3 、翻新貨：指產品從原廠生產出來以后，經過使用，有了一定的磨損，性能各方面跟原廠剛生產出來的時候有差距，經過特殊的加工，是它的外表或者性能恢復到接近原廠剛生產出來的狀態(tài)，叫做翻新。
4、舊貨拆機件：原廠生產出來的，已經使用過的，從電路板上拆下來的。
沒有經過洗角處理的。
一般購買芯片如果有上個三五十片的量，最好找代理公司或其分銷商而不要去一般"統(tǒng)貨"柜臺拿貨，一般什么都做的（所謂統(tǒng)貨）柜臺上的現貨基本上是翻新貨或舊貨，而且看人報價，行家或熟人大多不敢太過分，但普通人還是能蒙就蒙、能騙則騙了，這確實已是比較普遍的現象（國人的道德崩潰是全面的），大家要多留神。
就算在這樣的柜臺上拿貨一定要講清楚，有壞得給換，且記得"貨比三家"。
另外，成交價格應比正貨價低很多才行，否則還是找正規(guī)代理。
要知道不少加工好的舊芯片進貨價只是新片市場價的10％－20％左右。
舊貨拆機有兩法：
（1）、熱風法，此法是正規(guī)的做法，用于較干凈、整齊的板特別是較有價值的SMD板
（2）、"油炸"法，這確實是真的，用調制的高沸點礦物油來"炸"，極舊或很亂的垃圾板通常用此法。
在此要跟大家講明白：舊片分離和重制過程中產生的廢料若不妥善處理會嚴重污染環(huán)境（含大量難降解的
有毒化合物和重金屬），而"妥善處理"的費用又會高于全部回收所得，所以發(fā)達國家的某些公司寧愿花錢并出運費將電子垃圾"送"給中國和南亞的一些國家也不愿自行處理，這里面是有"說道"的。
新舊芯片間的差價遠遠無法挽回環(huán)境污染的損失，這一點大家一定要心里有數。
芯片銷售的正規(guī)代理一般在寫字樓辦公，華強、賽格等電子市場中也有很多經銷新貨的，多數在大廳周圍的獨立房間中，也有少數柜臺，大家購買芯片時應注意識別。
區(qū)別原裝正貨和翻新貨的主要方法是：
1、看芯片表面是否有打磨過的痕跡。
凡打磨過的芯片表面會有細紋甚至以前印字的微痕，有的為掩蓋還在芯片表面涂有一層薄涂料，看起來有點發(fā)亮，無塑膠的質感。
2、看印字。
現在的芯片絕大多數采用激光打標或用專用芯片印刷機印字，字跡清晰，既不顯眼，又不模糊且很難擦除。
翻新的芯片要么字跡邊沿受清洗劑腐蝕而有"鋸齒"感，要么印字模糊、深淺不一、位置不正、容易擦除或過于顯眼。
另外，絲印工藝現在的IC大廠早已淘汰，但很多芯片翻新因成本原因仍用絲印工藝，這也是判斷依據之一，絲印的字會略微高于芯片表面，用手摸可以感覺到細微的不平或有發(fā)澀的感覺。
不過需留意的是，因近來小型激光打標機的售價大幅降低，翻新IC越來越多的采用激光打標，某些新片也會用此方法改變字標或干脆重打以"提高"芯片的檔次，這需要格外留意，且區(qū)分方法比較困難，需練就"火眼金睛"。
主要的方法是看整體的協(xié)調性，字跡與背景、引腳的新舊程度不符如字標過新、過清有問題的可能性也較大，但不少小廠特別是國內的某些小IC公司的芯片卻生來如此，這為鑒定增添了不少麻煩，但對主流大廠芯片的判斷此法還是很有意義的。
另外，近來用激光打標機修改芯片標記的現象越來越多，特別是在內存及一些高端芯片方面，一旦發(fā)現激光印字的位置存在個別字母不齊、筆畫粗細不均的，可以認定是Remark的。
3、看引腳。
凡光亮如"新"的鍍錫引腳必為翻新貨，正貨IC的引腳絕大多數應是所謂"銀粉腳"，色澤較暗但成色均勻，表面不應有氧化痕跡或"助焊劑"，另外DIP等插件的引腳不應有擦花的痕跡，即使有（再次包裝才會有）擦痕也應是整齊、同方向的且金屬暴露處光潔無氧化。
4、看器件生產日期和封裝廠標號。
正貨的標號包括芯片底面的標號應一致且生產時間與器件品相相符，而未Remark的翻新片標號混亂，生產時間不一。
Remark的芯片雖然正面標號等一致，但有時數值不合常理（如標什么"吉利數"）或生產日期與器件品相不符，器件底面的標號若很混亂也說明器件是Remark的。
5、測器件厚度和看器件邊沿。
不少原激光印字的打磨翻新片（功率器件居多）因要去除原標記，必須打磨較深，如此器件的整體厚度會明顯小于正常尺寸，但不對比或用卡尺測量，一般經驗不足的人還是很難分辨的，但有一變通識破法，即看器件正面邊沿。
因塑封器件注塑成型后須"脫模"，故器件邊沿角呈圓形（R角），但尺寸不大，打磨加工時很容易將此圓角磨成直角，故器件正面邊沿一旦是直角的，可以判斷為打磨貨。
除此之外，再有一法就是看商家是否有大量的原外包裝物，包括標識內外一致的紙盒、防靜電塑膠袋等，實際辨別中應多法齊用，有一處存在問題則可認定器件的貨質。
另外，有些柜臺在顧客堅持之下也可能拿來新貨，但肯定是從那些真正做新片的商家中拿的，但也肯定會跟顧客說去庫房拿的貨，大家可別當真。
如果有寫芯片無法用肉眼和經驗來判斷的可以借助一寫工具，如放大鏡和數碼放大鏡打磨翻新過的芯片表面有細微的小孔是用肉眼難以看的出的就必須借助設備來觀察。
有幾個要點：
1看打字，一般翻新的重新打子的（白字）用"天那水"（化學稀釋劑）可以把字擦除的一般為翻新貨，原裝貨是擦不掉的。
2 看引角，原裝貨的引腳非常整齊且像一條直線，而翻新處理過的則有的腳不整齊且有些歪。
3看定位孔，觀察原裝貨的定位孔都比較一致，翻新的有的深淺不一或者根本就真?zhèn)€打磨平了，有的如果仔細看可一看到原有定位孔的痕跡。
在實際工作中還要仔細觀察觀察，有的造假工藝相當的高，要慎重。
