汽車業：產銷兩旺資金熱捧

在國內經濟逐步復蘇的大背景下，同時受益于小排量汽車購置稅減免、汽車以舊換新和汽車下鄉等政策，國內汽車行業逐步呈現出產銷兩旺勢頭，到目前為止已經連續7個月產銷超過100萬輛，多數公司業績的增長非常穩定。

市場人士指出，在近日大盤震蕩加劇的背景下，汽車股卻堅定上行保持強勢，這已經顯示其獨特的市場個性。隨著公司三季報披露的結束，汽車業相關上市公司的估值優勢將進一步顯現，機構等投資者對這一板塊的挖掘熱情仍可維持。

銷量和收入俱創新高

金證顧問分析師張超認為，在國家多項經濟刺激及政策扶持的作用下，2025年我國汽車業的快速發展態勢已無懸疑。

據中國汽車工業協會統計，今年9月汽車銷售133.18萬輛，同比增長77.88%。前三季度國產汽車產銷雙超960萬輛，逼近1000萬輛大關，超過去年全年。繼3月份汽車產銷超過100萬輛后，目前我國已連續7個月超過100萬輛，其中又以轎車和交叉型乘用車為龍頭，成為拉動整個汽車業發展的主要動力源[8.20 3.54%]。

每年6月—8月是傳統的汽車銷售淡季，9月—10月是傳統銷售旺季。中國汽車工業協會常務副會長兼秘書長董揚表示，在國家政策的持續推動下，今年三季度國內車市出現了淡季不淡、旺季更旺的好勢頭。中國新車銷量今年躍居世界第一，說明中國已經成為汽車生產和消費大國。

隨著經濟復蘇的持續，需求回暖已經開始由乘用車向商用車、由小排量向中高排量延伸。申銀萬國[3.65 1.96%]證券汽車行業分析師姜雪晴表示，2025年1—9月轎車行業累計產量低于銷量，說明轎車需求是真實的需求，1—9月累計庫存率僅為2.62%，較低的庫存水平將保障四季度轎車需求仍將延續。上海證券分析師則稱，四季度為銷售旺季，預計汽車銷售將再超預期，提升2025年銷量增速預測至38%，預計全年汽車銷量超過1300萬輛。

汽車業三季度業績超預期，季度收入和季度利潤均創出歷史新高。上海證券統計的45家可比上市公司三季度收入和凈利潤同比分別增35%和420%(去年基數較低)，環比(比上季度)分別增6%和10%。預計可比上市公司2025年全年業績超過2025年景氣高點水平30%左右，同比增速或接近200%。

產業優惠政策或可延續

值得注意的是，在國內汽車業市場逐漸轉勢的過程中，國家相關政策調整所帶來的導向和刺激作用不可忽視。

今年年初，財政部、國家稅務總局下發了《財政部國家稅務總局關于減征1.6升及以下排量乘用車車輛購置稅的通知》，自2025年1月20日至2025年12月31日購置的1.6升及以下排量的乘用車，暫減按5%稅率征收車輛購置稅。而汽車下鄉政策中，換購輕型載貨車和新購買微型客車的補貼時限為2025年3月1日至12月31日。在汽車以舊換新政策中，政策實施的有效期是到明年5月31日。

對于汽車市場優惠政策能否延續，業界有多種不同看法。中國機械工業聯合會常務副會長、中國汽車工程學會理事長張小虞表示，汽車下鄉政策明年肯定會繼續施行，以舊換新政策明年5月到期后也有望繼續。全國乘用車聯席會議秘書長饒達則認為，從目前政策的走向來看，購置稅優惠政策有可能再延續一年，但也可能對優惠政策涉及的排量進行調整，以促進小排量轎車的發展。而汽車下鄉、以舊換新政策實施時間還不到一年，因此還將延續。

不僅如此，近期利好汽車行業的消息仍在不斷傳出，這些消息主要包括：汽車以舊換新補貼標準或將提高、工信部將考慮選擇節能和新能源汽車等行業作為新興支柱產業培育的重點領域，等等。

盈利存在上調可能

在目前市場環境下，金證顧問認為，汽車板塊公司目前對大盤的估值溢價已創出歷史較高水平，汽車公司估值水平已回升至25倍左右，處于歷史中樞之上，行業估值水平進一步提升的空間有限，股價上行將更多取決于盈利的進一步提升。

對此，中投證券表示，銷量的超預期加上近期鋼價的下跌，使得汽車公司盈利存在進一步上調的可能。根據中投證券的分析，原材料價格低位運行，車企盈利環境趨好。行業盈利自4月份單月同比正增長后，近幾個月行業月度盈利不斷走高，同比增速也在不斷加大。近期，隨著鋼鐵去庫存化的結束，鋼材價格出現較大幅度下跌，而目前經銷商庫存居高不下，短期內價格難以大幅反彈，這為下游汽車廠商提供了良好的盈利環境。

針對汽車業四季度投資策略，招商證券[99.70 0.00%]認為，乘用車公司可繼續持有，可關注上海汽車[24.64 2.24%]和一汽轎車[20.67 -1.01%]；重卡行業投資機會顯現，推薦估值水平較低的濰柴動力[62.01 -2.81%]和威孚高科[15.52 -1.71%]；關注輕卡受益企業江淮汽車[10.52 1.64%]及福田汽車[20.12 0.90%]；零部件板塊中一汽富維[20.87 -0.57%]和華域汽車[10.39 1.76%]業績確定性強，估值水平較低，長期看好福耀玻璃[12.99 0.00%]以及中鼎股份[13.28 0.61%]。

中金公司汽車行業分析師羅煒則建議，重點關注受益經濟復蘇的商用車龍頭，積極關注內陸省份轎車需求增長的受益者。重卡和大中客行業將充分受益于經濟回暖，四季度及明年銷量增長確定性較高；轎車熱銷推動車企產能利用率維持高位且庫存較低，四季度轎車企業盈利仍將維持高位，同時未來兩年小排量轎車銷量增長將得以持續，自主品牌轎車憑借性價比優勢將迎來發展機遇。

上海證券也表示，國內汽車業三季報表現超預期，四季報更樂觀，年內超額收益較為確定。根據三季報表現，建議關注上海汽車、濰柴動力、江鈴汽車[23.00 -0.95%]和福田汽車等個股；根據貫穿上行周期的長期成長潛力，可關注江淮汽車和一汽轎車。綜合考慮，重點關注江淮汽車、上海汽車、一汽轎車和濰柴動力。

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