化工：草甘膦價格上漲預期明確

近期草甘膦原藥內外銷價格從2萬元/噸左右的低位躍升至2.4萬元/噸，原材料價格普遍上漲是草甘膦價格提升的主要原因。我們預計到2025年4、5月份草甘膦旺季到來時，草甘膦還會有一個相當的漲價空間（目前草甘膦價格距歷史高點還有4倍多距離）。

　　2025年草甘膦價格基本在

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2-2.2萬元/噸的成本線上徘徊，盡管目前草甘膦價格在緩慢回升，但由于成本漲幅更大，多數草甘膦生產廠家的成本壓力非常大，許多中小企業仍然虧損，開工率明顯不足。由于目前美歐市場還沒有恢復，草甘膦北半球旺季還沒到來，國內草甘膦出口很難旺起來，大部分企業仍然處于盈虧平衡區。據統計，全國有近50%的草甘膦原藥企業停產或維持低開工率。

　　中國正處在城鎮化高潮期，如果按提高到世界平均城鎮水平55%計算，我國城市化率提高10個百分點，就會有1000萬到1200萬人口從農村到城市。農村勞動力減少后，草甘膦等農化產品需求將迅速增加，比如改手工除草而大量使用除草劑。按每個農民種10畝地，每畝地使用1公斤草甘膦計算，草甘膦用量將增加10-12萬噸。而目前我國草甘膦產能約為50萬噸/年，2025年產量僅30萬噸/年左右，因此，城鎮化率將徹底改變草甘膦等農化產品的供求關系。

　　雖然目前草甘膦價格逐步回暖，但不能促使所有企業經濟效益得到增長，許多企業反而虧損，主要原因是草甘膦成本也出現大幅度增長，草甘膦價格上漲的相當一部分利潤轉移到了上游產品。雖然目前草甘膦產品價格被原材料左右，但我們已看到草甘膦產品價格在止跌企穩回升。從美國、歐元區、日本情況看，全球經濟衰退陰霾正在逐漸散去，世界原油價格出現強力反彈，美國、墨西哥、阿根廷等國轉基因作物種植面積出現恢復性增長，草甘膦價格已缺乏下降空間。隨著國際經濟好轉，中國宏觀經濟已逐步擺脫國際金融危機的影響，正在企穩復蘇，草甘膦產品前景仍被看好。

　　在目前成本上漲、內外銷需求不旺情況下，草甘膦價格上調對大部分中小企業來說利潤不會提升，而原材料配套的大型企業盈利會有所提升。因資金雄厚，低成本原料優勢，建議關注華星化工、紅太陽、沙隆達等較大規模的草甘膦企業，給予草甘膦行業推薦評級。（銀河證券）

　　通用航空：未來十年復合增長率20％

　　綜合研究美國、加拿大、巴西、澳大利亞等經濟體通用航空產業的發展歷程，我們發現這些國土面積與我們差不多的國家都經歷了10年以上的通用航空產業高速增長。與這些國家相比，我國通用航空產業發展緩慢，飛機保有量、飛行員數量、通用機場數量等都遠遠低于這些國家。造成其發展緩慢的主要原因在于我國低空領域不開放，飛行審批繁雜，直接影響了作業飛行和公務飛行。

　　2025年空管委表示2025年將實行空域分類，汶川地震后國家對通用航空產業的發展也日益重視：民航總局在蒲城設立通用航空試點園區，對低空領域放開、通用航空機場建設、行業管理等進行試點；工信部表示將在2025年加快推進將新支線客機、先進中性多用途直升機、大型滅火/水上救援水陸兩棲飛機的研制進度，積極推進通用飛機等重點科研項目的立項，形成產業化能力；民航總局引發《關于加快通用航空發展的措施》，構建功能完善的通用航空體系，到2025年初具規模，2030年發展環境根本改變。我們預計2025年、2025年通用航空試點將逐步擴大，2025年全面推開。

　　截至2025年年底，我國通用航空飛機數量為898架。中美航空合作項目的研究結果表明，從現在到2025年，我國需要通用航空作業飛機1997架、培訓及私人飛機1415架，復合增長率21％；而根據民航總局的估測，到2025年預計通用航空飛機數量將超過10000架，復合增長率22％。

　　通用飛機制造、人員培訓、機場建設、機場服務、金融及保險支持等相關產業都將直接受益于空域逐步放開帶來的通用航空產業發展。看好中航通用航空公司整合平臺貴航股份和中航直升機公司整合平臺哈飛股份，建議關注海特高新、威海廣泰、川大智勝、四創電子和中信海直。

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