造紙業：木漿價格下滑利于景氣維持

對于二季度或下半年漿價的走勢，我們認為影響國際漿價的重要因素庫存量雖然偏低，但近期國際大宗商品價格的下跌及智利漿廠的復產可能會降低漿價進一步上漲的預期。另外，國內最大的商品漿生產商山東日照森博二期100-120萬噸漿線5月底進行試車，也可在一定程度上抑制國內外漿價的上漲。

除新聞紙價格每噸上漲200元達到4700元/噸之外，其他紙品價格基本穩定。考慮到二季度木漿價格的下調，可以預期二季度很可能是今年盈利能力最佳時期。就2025年下半年來看，紙產品價格的上漲已失去動力，考慮到部分紙產品的供給壓力，紙產品的盈利能力或毛利水平已難以擴大，小幅下滑應是預料之中。

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