鋼鐵行業(yè)：鋼價繼續(xù)下跌_筑底蓄勢行業(yè)

一周動態(tài)：

國內(nèi)鋼價：節(jié)前備貨的拉漲行情并未出現(xiàn)，本周鋼價續(xù)跌，長材價格跌幅不到0.5%，螺紋鋼價格基本和上周持平；冷軋、中板下跌1.3%~1.5%，熱軋板卷連續(xù)第三周領(lǐng)跌市場，跌幅為3.5%。期貨方面，螺紋鋼、線材指數(shù)較上周分別下跌3.5%、4.1%。不銹鋼、鋼坯價格穩(wěn)定不變，無取向硅鋼，五氧化二釩價格繼續(xù)走低4%。根據(jù)Mysteel的調(diào)查，市場悲觀情緒增加，認為螺紋鋼、熱卷價格將下跌的比例分別增加到34%、39%。

國際鋼價：本周國際市場價格基本穩(wěn)定，德國、韓國市場有1%~2.3%的小幅上漲，其他市場報價基本穩(wěn)定。我們最近的調(diào)研顯示國外詢價和出口訂單均有明顯增加，當前的價格優(yōu)勢也有助于直接出口的改善，這將稍微緩解國內(nèi)供給壓力，但恢復到08年月均出口500萬噸的水平還需要時間。而按照前3年出口占產(chǎn)量12%測算，月出口需要到600萬噸。LME鋼坯期貨價格收于495美元，較上周上漲1%。

原材料：本周原材料價格走勢分化，礦石價格走強，唐山礦、印度礦分別上漲1.3%、0.6%；海運費則大幅下跌，西澳、巴西到北侖海運費下跌12%以上，BDI亦下跌7.3%，這可能是三大礦企為鐵礦石談判造勢而減少發(fā)貨量所致。焦炭微跌2.2%，生鐵、廢鋼、鐵合金價格穩(wěn)定，在鋼廠并未大幅減產(chǎn)的情況下原材料價格跌幅將明顯小于鋼價跌幅甚至維持穩(wěn)定。

庫存：本周社會長材庫存繼續(xù)下降2.2%，其中螺紋鋼、線材庫存分別下降1.9%、3.1%；板材增加3.2%，熱軋板卷庫存壓力最大，周環(huán)比增加5.2%，年度同比增幅亦達90%。因為鋼價的大幅走低，節(jié)前終端用戶備貨意愿不強，節(jié)后價格和庫存數(shù)據(jù)更值得我們的關(guān)注。港口鐵礦石庫存為7542萬噸，較上周減少0.6%。

股價與估值：本周國內(nèi)鋼鐵股表現(xiàn)較差，行業(yè)指數(shù)較前一周下跌8.3%，弱于滬深300(2975.666,3.02,0.10%)指數(shù)3.9%。國際鋼鐵股表現(xiàn)不佳，我們跟蹤的10支國際鋼鐵股有9支下跌，且跑輸所在市場。不過其跌幅小于國內(nèi)，或為連漲數(shù)周后的調(diào)整。

要聞預覽：澳預測明年中國鐵礦石進口將再增加12%；鋼材期貨首個合約順利交割29700噸一周點評：

從下游需求分析，全國范圍內(nèi)建筑施工需求依然強勁，只是產(chǎn)量和庫存壓力抑制了鋼價反彈的動力。

目前鋼價已經(jīng)處于鋼企完全成本和現(xiàn)金成本之間區(qū)域，鋼價的進一步下跌將使鋼廠進入實質(zhì)減產(chǎn)階段，從這個角度分析，鋼價已經(jīng)進入觸底前最后的調(diào)整期。

綜合未來6個月行業(yè)趨勢和股價回落后的估值位置，我們認為目前時點鋼鐵股逐步進入可配置區(qū)域，我們建議主要側(cè)重兩類投資屬性：1)噸鋼市值低，建筑鋼材比例高：推薦萊鋼股份、韶鋼松山、華菱鋼鐵、三鋼閩光；2)具備較好盈利安全邊際，可期待P/E公司：推薦寶鋼股份、大冶特鋼。

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