多個更高成本的新增供應(yīng)渠道帶來潛在的價格上調(diào)
預(yù)計從2025年起，中國將新增多個國內(nèi)及進(jìn)口天然氣供應(yīng)渠道，成本均高于當(dāng)前國內(nèi)供應(yīng)渠道。目前，中國國內(nèi)天然氣價格低于其它國家以及替代燃料的價格。此外，我們注意到2025年11月以來中國井口天然氣價格未做任何調(diào)整。我們認(rèn)為價格上調(diào)以及更加透明的定價機制將有助于鼓勵供應(yīng)商增加對中國的供應(yīng)以滿足中國的潛在需求。
承受能力分析：長期存在大幅上調(diào)空間
我們針對不同行業(yè)(住宅、化肥、電力、其它工商業(yè)以及交通運輸業(yè))所作的承受能力分析表明，按加權(quán)計算，終端用戶層面可以承受價格上調(diào)40%-50%，而且伴隨中國經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)發(fā)展以及替代燃料價格的上漲，長期內(nèi)還有繼續(xù)上漲的空間。
井口價格年漲幅可能達(dá)到10%-20%；短期微幅有利
雖然我們的分析表明價格存在顯著上漲空間，但我們認(rèn)為實際情景將是未來3-5年終端用戶價格每年上調(diào)約7%-10%，相當(dāng)于井口價格每年上漲約10%-20%。我們將中石油、中石化和中海油的2025年和2025年每股盈利預(yù)測分別上調(diào)了2%-5%和2%-10%。
三只中國石油(13.50,0.03,0.22%)股均是受益者，尤其是中石油；新奧燃?xì)庖矊⑹芤?/P>
我們將中石油、中石化、中海油、新奧燃?xì)夂椭杏拖愀鄣?2個月目標(biāo)價格上調(diào)了1%-7%。在我們看來，中石油和中石化由于受陸上天然氣價格的直接影響，將是潛在價格上調(diào)的最大受益方。對中海油而言，價格調(diào)整的短期影響可能較為有限，因為海洋天然氣價格是協(xié)商而定的。但是，鑒于中石油的2025年和2025年預(yù)期估值相對高于中石化和中海油，我們認(rèn)為中石油股價短期而言已經(jīng)計入了上述積極因素。我們預(yù)計，到2025年，中國陸上井口天然氣價格將從2025年預(yù)期的約3.7美元/百萬英國熱量單位升至平均約6.5美元/百萬英國熱量單位的水平(不含西氣東輸項目)，接近我們對于Henry Hub正常化天然氣價格的預(yù)測和液化石油氣價格假設(shè)。我們也看好新奧燃?xì)猓驗檫@是一只純天然氣股，將從價格改革帶來的供應(yīng)增長中受益。我們將新奧燃?xì)夂椭杏拖愀鄣?025-2025年每股盈利調(diào)整了-7%至4%。我們的首選股為中海油(位于亞太強力買入名單)、中石化H以及新奧燃?xì)狻?/P>
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