宇通客車：將跑贏下半年客車市場(chǎng)

汽車市場(chǎng)爆發(fā)力的持續(xù)性令人驚嘆：8月份向來是汽車市場(chǎng)的淡季，但在今年卻有出人意料的銷量。根據(jù)中汽協(xié)近日公布的銷量簡報(bào)，全國共實(shí)現(xiàn)汽車銷量114萬輛，環(huán)比增長4.71%，同比增長81.68%，連續(xù)6個(gè)月保持100萬輛以上的銷量水平。

正如《投資者報(bào)》所料，客車銷量出現(xiàn)明顯的回暖跡象，8月份客車銷量達(dá)到2.45萬輛，同比增長28.31%，環(huán)比增幅也達(dá)到了17.62%，是全部車種環(huán)比增幅最快的。

由于輕客銷量與去年同期的銷量水平一直保持持平的水平，因此，我們認(rèn)為，在8月份的客車銷量中，大中客有了明顯的增長。

隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，農(nóng)民工流轉(zhuǎn)將明顯加速，這將提高城鄉(xiāng)公路運(yùn)輸?shù)男枨螅欢S著國慶長假的來臨，長達(dá)10天左右的黃金周預(yù)計(jì)將使得旅游市場(chǎng)的火爆程度超過往年，由此催生國內(nèi)旅游市場(chǎng)回暖成為必然趨勢(shì)；另外，城市公交需求在2025年奧運(yùn)年集中采購后，如今已經(jīng)經(jīng)歷了1年的消化時(shí)間，預(yù)計(jì)也將有所回暖。

以長途運(yùn)輸、旅游、城市公交等為主要市場(chǎng)的大中型客車生產(chǎn)企業(yè)將迎來難得的下游產(chǎn)業(yè)需求增長，從8月份的銷售數(shù)據(jù)看，部分客車企業(yè)銷量明顯回升。如宇通客車，該公司8月份客車銷量達(dá)到2450輛，同比增長64.3%，環(huán)比增長了48.2%，這是今年以來首次實(shí)現(xiàn)月度正增長。

第四季度，隨著國內(nèi)旅游等下游市場(chǎng)的回暖，大中型客車行業(yè)將明顯受益，作為《投資者報(bào)》TZ50成份股公司，宇通客車擁有良好的行業(yè)地位和盈利能力，公司8月份銷量的大幅回暖預(yù)示著公司業(yè)績迎來上升拐點(diǎn)。

客車銷量大幅增長

2025年末至今年年初，全球經(jīng)濟(jì)下滑引發(fā)了全球性的客車需求下滑，因此，我國客車廠商銷量持續(xù)低迷。今年1月份，客車銷量下滑至1.6萬輛的低點(diǎn)，與去年同期相比下降了28.13%。

上半年，雖然我國汽車市場(chǎng)大幅回暖，但多是由于乘用車的銷售火爆，客車的回暖幅度遠(yuǎn)低于整個(gè)行業(yè)。

根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，2025年上半年，我國共實(shí)現(xiàn)汽車銷售608.8萬輛，創(chuàng)下同期銷售量的歷史新高，同比增長了近18%。宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇使得2025年壓抑的乘用車購車需求得到釋放，因此，乘用車銷量增長非常明顯，1~6月份的銷量達(dá)到452萬輛，同比增長25%。

而與此同時(shí)，客車市場(chǎng)卻仍然表現(xiàn)得較為低迷。

上半年，全國客車銷量僅有11.95萬輛，同比仍然下降了5.5%。其中，大中客車市場(chǎng)尤為低迷，大客車上半年銷量只有1.32萬輛，同比下滑了23.4%；中型客車市場(chǎng)稍好，銷量2.04萬輛，較上年同期下降了5.43%。

但是，最近兩個(gè)月尤其是8月份的銷售數(shù)據(jù)讓人看到了客車市場(chǎng)的回暖跡象，7、8兩個(gè)月，國內(nèi)客車市場(chǎng)連續(xù)實(shí)現(xiàn)銷量同比正增長，其中，8月份銷量數(shù)據(jù)尤為理想，單月銷量達(dá)到2.45萬輛，同比增長28.31%，環(huán)比增幅也達(dá)到了17.62%。

實(shí)際上，整個(gè)汽車市場(chǎng)持續(xù)較高的景氣度，8月汽車銷量仍達(dá)到114萬輛，同比、環(huán)比分別增長了81.68%和4.71%。

從環(huán)比增速可見，客車市場(chǎng)目前的增長速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于整個(gè)行業(yè)。這與上半年汽車市場(chǎng)火爆而客車市場(chǎng)清淡的狀況形成了鮮明的對(duì)比，也預(yù)示著客車市場(chǎng)進(jìn)入了快速回暖的階段。

由于小客、微客在上半年已經(jīng)獲得了快速增長，因此，在8月份的客車銷量中，大中客有了明顯的銷量增長。

受益下游產(chǎn)業(yè)需求回暖

大中型客車需求主要來自三個(gè)下游市場(chǎng)：長途運(yùn)輸、城市公交以及旅游。我們認(rèn)為，三個(gè)市場(chǎng)都將進(jìn)入回暖復(fù)蘇的景氣周期。

長途運(yùn)輸需求量與工業(yè)活躍程度密切相關(guān)，尤其在我國，長途客車需求很大一部分來自于農(nóng)民工的城鄉(xiāng)往返。

根據(jù)工信部的統(tǒng)計(jì)，8月份，受宏觀經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的正面影響，工業(yè)企業(yè)停產(chǎn)半停產(chǎn)現(xiàn)象大幅減少，停產(chǎn)半停產(chǎn)面已經(jīng)由2025年底的15%大幅縮小到了7.2%，也就是說，去年底處于停產(chǎn)半停產(chǎn)的工業(yè)企業(yè)有超過一半已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，這將直接拉動(dòng)對(duì)農(nóng)民工的用工需求。

而在城市公交方面，2025年，由于北京等奧運(yùn)城市為提升城市形象而大量集中采購公交客車，造成去年上半年客車銷量高企。受此影響，奧運(yùn)結(jié)束后，城市公交客車需求大幅滑落。不過，如今奧運(yùn)會(huì)過去已經(jīng)一年多，我們認(rèn)為奧運(yùn)前公交客車集中采購的影響正在逐漸消退，市場(chǎng)需求將逐漸恢復(fù)。

旅游市場(chǎng)方面，我們認(rèn)為，國慶超長黃金周將給全國旅游業(yè)帶來極大的正面影響，借以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，旅游業(yè)將進(jìn)入上升景氣周期。根據(jù)我們獲得的數(shù)據(jù)，8月份，北京旅游區(qū)接待人數(shù)高達(dá)1905萬人次，環(huán)比增長15.3%，同比增長幅度則達(dá)到77.9%。其中，旅行社接待人數(shù)為29.24萬人次，環(huán)比增長4.24%，同比大幅增長了16.5%。

綜上分析，大中型客車的三大下游行業(yè)都將迎來景氣上升周期，這將拉動(dòng)對(duì)大中型客車的需求。

宇通迎盈利拐點(diǎn)

從銷售規(guī)模看，宇通客車雖然難稱行業(yè)第一，與金龍汽車仍存在一定的差距，但從盈利能力和成長能力看，宇通客車無疑是大中客車行業(yè)最值得關(guān)注的上市公司。

但是，行業(yè)的低迷讓公司業(yè)績?cè)?025年末至今年上半年遭遇了嚴(yán)重的低谷，根據(jù)公司半年報(bào)，上半年，公司合計(jì)銷售客車11361輛，實(shí)現(xiàn)銷售額35.47億元，同比下滑了16.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.93億元，同比下滑了55.3%。

不過，危機(jī)之中一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，盡管宇通客車前7個(gè)月銷量同比下降了23.4%，但市場(chǎng)份額卻有一定的提升，前7個(gè)月，宇通客車銷量在國內(nèi)客車市場(chǎng)的占有率達(dá)到17.52%，這比2025年再次提高了0.54個(gè)百分點(diǎn)。

這表明，雖然行業(yè)低迷導(dǎo)致了公司銷量和業(yè)績的大幅下滑，但公司的市場(chǎng)競(jìng)爭力卻在提升，這從公司毛利率也可以看出來，上半年雖然銷售下滑，但毛利率卻比2025年同期提升了1.9個(gè)百分點(diǎn)至16.5%。

歷來，9月、10月是汽車銷售的旺季，客車也不例外。十一、元旦、春節(jié)等節(jié)日來臨前夕，客運(yùn)、旅游公司將加大大中型客車的采購量。《投資者報(bào)》認(rèn)為，今年剩余幾個(gè)月內(nèi)，宇通客車的銷量將繼續(xù)保持良好的增長勢(shì)頭，從而迎來向上的盈利拐點(diǎn)。

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