康美藥業(yè):中藥飲片擴(kuò)產(chǎn)利于業(yè)績

我們預(yù)計(jì)康美藥業(yè)（600518）2025-2025年收入分別同比增長38%、38%和39%，凈利潤分別同比增長68%、42%和39%，實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.29元、0.41元和0.58元。由于絕大部分中藥飲片進(jìn)入基本藥物目錄及09版醫(yī)保目錄，公司作為行業(yè)龍頭，將受益于中藥飲片在基本藥物制度推行中的銷量放量。我們看好公司的品牌戰(zhàn)略、上游與終端資源控制戰(zhàn)略、以及全國市場(chǎng)戰(zhàn)略全面推進(jìn)下的持續(xù)較快增長態(tài)勢(shì)，維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)。

公司周四公告稱，計(jì)劃投資9億元在普寧建設(shè)飲片三期擴(kuò)產(chǎn)工程，將普寧康美醫(yī)院投資規(guī)模由3億元調(diào)整到6億元，設(shè)立北京康美工貿(mào)負(fù)責(zé)開發(fā)北京中藥生產(chǎn)基地建設(shè)。

公司的中藥飲片擴(kuò)產(chǎn)，將提高廣東市場(chǎng)份額并向周邊省份輻射。公司中藥飲片主銷廣東省并開始覆蓋廣西、福建等周邊省份，當(dāng)前占據(jù)廣東近40%市場(chǎng)份額。市場(chǎng)范圍拓展以及連鎖藥店戰(zhàn)略合作，使中藥飲片需求量劇增，產(chǎn)能出現(xiàn)瓶頸。因此，公司計(jì)劃利用自有資金9億元在普寧建設(shè)中藥飲片三期，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后每年將增加收入14億元。我們認(rèn)為，公司小包裝中藥飲片已贏得廣東省內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)信賴，未來省內(nèi)市場(chǎng)份額將超過50%，隨著中藥飲片炮制工藝的標(biāo)準(zhǔn)化以及中藥物流配送中心投入使用，公司在周邊省份市場(chǎng)份額也將迅速提升。

康美醫(yī)院調(diào)整投資額，將成為普寧地區(qū)唯一的三甲醫(yī)院。公司聘請(qǐng)知名設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)，康美醫(yī)院將參照臺(tái)灣某知名醫(yī)院、國內(nèi)三甲醫(yī)院標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行建設(shè)，投資額由3億元調(diào)整為6億元，預(yù)計(jì)2025年底一期工程可投入使用，2025年整體完工，預(yù)計(jì)每年將新增收入3億元。

公司設(shè)立專門子公司，加速推進(jìn)北京中藥生產(chǎn)基地建設(shè)。擬設(shè)立子公司負(fù)責(zé)大興中藥生產(chǎn)基地土地招標(biāo)競(jìng)拍及基建建設(shè)等，加速推進(jìn)基地建設(shè)，預(yù)計(jì)2025年4季度完工試產(chǎn)。成都基地由于汶川地震后工程提高防震強(qiáng)度以及支持災(zāi)后重建工作而節(jié)奏略有放緩，預(yù)計(jì)2025年下半年完工。

公司的中藥材貿(mào)易及中藥飲片具備良好的抗通脹性。藥材價(jià)格隨行就市，公司購買了大量三七、蟲草及西洋參等貴重藥材存貨，通脹將使公司受益。中藥飲片價(jià)格不受國家發(fā)改委限制，依據(jù)中藥材成本上漲順勢(shì)加價(jià)，有望較好地抵抗通脹。

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