2025年我國豬肉價(jià)格分析：或制約貨幣政策空間

　　本世紀(jì)以來，我國豬肉市場價(jià)格“寒熱病”持續(xù)發(fā)作。繼2004年、2008年、2011年三輪大幅波動(dòng)后，豬肉價(jià)格近期再度飆升，4個(gè)月漲幅接近三成，創(chuàng)下3年新高。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，豬肉價(jià)格與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)相關(guān)性較強(qiáng)，如果豬價(jià)快速上漲帶動(dòng)物價(jià)超預(yù)期回升，貨幣政策甚至有可能被迫轉(zhuǎn)向。

　　機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，豬價(jià)走高可能在一定程度上制約下半年貨幣政策空間，降息、降準(zhǔn)的頻率很可能低于上半年，但是至少從年內(nèi)看，貨幣政策仍將保持松緊適度的基調(diào)不變。

　　暴漲 豬價(jià)再現(xiàn)“寒熱病”

　　豬價(jià)上漲趨勢仍在延續(xù)。農(nóng)業(yè)部市場與經(jīng)濟(jì)信息司的最新數(shù)據(jù)顯示，目前全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場豬肉價(jià)格平均價(jià)格約為22元/公斤至23元/公斤，相比3月初18元水平，漲幅接近30%，創(chuàng)下三年來新高。而實(shí)際上，這已是豬肉價(jià)格連續(xù)第四個(gè)月上漲，在2月份同比下降1.5%后，從3月到6月，豬肉價(jià)格同比分別上漲2%、8.3%、5.3%、7%。

　　豬肉行業(yè)市場調(diào)查分析報(bào)告顯示，6月底以來豬價(jià)漲速明顯加快，與4月中旬相比，7月中旬豬后臀尖肉、豬五花肉全國均價(jià)上漲均超17%，分地區(qū)看，超過九成省區(qū)市豬肉價(jià)格上漲，其中遼寧、吉林、黑龍江、山東的價(jià)格漲幅居前，在39.7%至48.1%之間。

　　對(duì)于豬價(jià)連漲的原因，農(nóng)業(yè)部農(nóng)村經(jīng)濟(jì)研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究室副主任姜楠認(rèn)為，目前國內(nèi)豬肉價(jià)格連續(xù)回升，主要是由前期生豬供應(yīng)量的持續(xù)下降引起的。交通銀行金融研究中心研究員劉學(xué)智也表示，過去兩年豬肉價(jià)格持續(xù)下降，導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖虧損擴(kuò)大，生豬存欄量和能繁母豬存欄量持續(xù)下跌至有記錄以來最低，這是當(dāng)前豬肉價(jià)格反彈的主要原因。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去幾個(gè)月國內(nèi)生豬存欄量和能繁母豬存欄量持續(xù)下降，其中3月末國內(nèi)能繁母豬存欄量僅剩4000多萬頭，跌破了農(nóng)業(yè)部規(guī)定的4800萬頭警戒線，農(nóng)業(yè)部日前發(fā)布的4000個(gè)監(jiān)測點(diǎn)生豬存欄信息也顯示，5月份生豬存欄同比減少9.8%，能繁母豬存欄同比減少15.5%。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士普遍擔(dān)憂這是新一輪“豬周期”到來的信號(hào)。數(shù)據(jù)顯示，上輪豬肉價(jià)格的高峰在2011年，之后3年連續(xù)下跌，很多養(yǎng)殖戶被淘汰。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授孫立堅(jiān)說，養(yǎng)殖戶對(duì)豬價(jià)異常敏感，價(jià)格高時(shí)就多養(yǎng)殖，價(jià)格低時(shí)就少養(yǎng)殖，但是供求關(guān)系對(duì)終端價(jià)格的影響有時(shí)會(huì)滯后，也就表現(xiàn)出價(jià)格忽高忽低的一輪豬周期。

　　價(jià)格變動(dòng)極易誘發(fā)“追漲殺跌”，豬價(jià)的“寒熱病”已經(jīng)成為行業(yè)的一大陰影。而因此輪豬價(jià)暴漲，銷售端方面受到嚴(yán)重的負(fù)面影響。記者日前在北京新發(fā)地市場豬肉大廳采訪多位商戶了解到，豬肉市場尤其是零售市場近一個(gè)月受到很大的打擊，滯銷現(xiàn)象非常嚴(yán)重，很多商戶因?yàn)橘u不出去，目前都是零利潤運(yùn)營。

　　影響 制約年內(nèi)貨幣政策空間

　　對(duì)于豬肉價(jià)格下一步的走勢，申萬宏源證券研究所董事總經(jīng)理李慧勇認(rèn)為，目前豬糧比已經(jīng)回升至盈虧平衡點(diǎn)以上，有利于養(yǎng)殖戶走出虧損困境和行業(yè)恢復(fù)，7月、8月氣溫升高造成豬肉需求減弱，價(jià)格可能穩(wěn)中有漲，9月以后進(jìn)入需求旺季，預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格將進(jìn)入新一輪上漲。

　　為了應(yīng)對(duì)豬價(jià)連續(xù)上漲對(duì)市場帶來的不利影響，孫立堅(jiān)建議，除了規(guī)模化養(yǎng)殖外，針對(duì)豬肉價(jià)格的波動(dòng)，政府應(yīng)完善補(bǔ)貼政策，加強(qiáng)供應(yīng)，發(fā)揮價(jià)格調(diào)節(jié)作用，防止價(jià)賤傷農(nóng)。此外，完善市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，提高預(yù)警信號(hào)，及時(shí)向養(yǎng)殖戶傳遞價(jià)格動(dòng)態(tài)。

　　值得一提的是，近期多項(xiàng)食品價(jià)格也伴隨著豬價(jià)上漲相繼回暖，據(jù)商務(wù)部監(jiān)測，全國36個(gè)大中城市食用農(nóng)產(chǎn)品市場價(jià)格已連漲數(shù)周。

　　由豬價(jià)引發(fā)的食品價(jià)格上漲，甚至可能影響下半年貨幣政策的取向。招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒介紹說，過去一段時(shí)間以來豬肉價(jià)格快速上漲，而且6月CPI同比增速高于預(yù)期，在路演過程中明顯感受到投資者對(duì)下半年通貨膨脹形勢的擔(dān)憂。

　　如果CPI月度環(huán)比增速持續(xù)上升，貨幣政策勢必需要收緊加以應(yīng)對(duì)。在年內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期與通脹預(yù)期雙雙回升的背景下，貨幣政策可能有所調(diào)整，除仍將以降準(zhǔn)來補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣投放外，邊際上政策寬松程度將低于上半年。

　　國泰君安證券首席宏觀分析師任澤平亦稱，綜合考慮下半年豬價(jià)大漲、經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息、人民幣年底將有望納入SDR等因素，預(yù)計(jì)貨幣政策將延續(xù)6月以來的觀望期，邊際上沒有之前寬松。下一步貨幣政策將以對(duì)沖外匯占款下降，以及向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)定向投放流動(dòng)性為主。2025年末到2025年初，隨著豬價(jià)漲勢放緩甚至回落，財(cái)政穩(wěn)增長效應(yīng)遞減，人民幣納入SDR任務(wù)一旦完成，貨幣政策再度寬松的時(shí)間窗口將打開。

　　警惕 莫夸大豬價(jià)對(duì)政策影響

　　不過，也有機(jī)構(gòu)提醒說，雖然隨著豬價(jià)上漲，下半年降息、降準(zhǔn)的頻率很可能低于上半年，但是也不應(yīng)過于夸大豬價(jià)對(duì)貨幣政策的影響，從下半年看，貨幣政策取向不會(huì)改變。

　　華創(chuàng)證券宏觀策略研究主管牛播坤表示，推動(dòng)下半年CPI同比上漲有兩大因素：肉禽類價(jià)格的上漲;非食品類價(jià)格的趨勢性上漲。

　　但制約CPI同比上漲也有兩大因素：經(jīng)濟(jì)基本面依舊疲軟;豬價(jià)上漲存在天花板。

　　即便豬周期持續(xù)發(fā)力，生豬價(jià)格也難以突破20元/千克，主要原因在于：

　　第一，豬肉價(jià)格并不是中國居民唯一的肉類消費(fèi)品，存在多品類的替代性肉類;

　　第二，國家儲(chǔ)備豬肉會(huì)發(fā)揮一定的“彈力棉”作用，2009年中央啟動(dòng)豬肉收儲(chǔ)計(jì)劃，使得如今豬周期比往年更加平滑;

　　第三，事實(shí)上，中國豬肉同一部位的價(jià)格平均高出美國4元/斤至5元/斤，價(jià)差也是一個(gè)制約因素。

　　“我們認(rèn)為，2025年豬肉價(jià)格走勢與2011年更為相近，但整體經(jīng)濟(jì)周期已大不相同。如果進(jìn)一步考慮豬肉價(jià)格的溢出效應(yīng)，以及非食品價(jià)格的穩(wěn)定上漲，那么下半年CPI同比單月高點(diǎn)在2.2%到2.5%之間，三季度、四季度分別為2%和2.1%左右。”牛播坤說，“豬肉價(jià)格上漲不會(huì)引起CPI同比大幅回升，2.5%是下半年CPI同比上限，物價(jià)尚不構(gòu)成對(duì)貨幣政策的強(qiáng)制約。”

　　民生證券宏觀研究員朱振鑫表示，年內(nèi)生豬供給將持續(xù)緊張，下半年豬價(jià)可能呈上漲態(tài)勢。豬價(jià)上漲將給CPI帶來一定壓力，年內(nèi)突破2%是大概率事件，但從近期的高頻數(shù)據(jù)和PMI預(yù)覽值等先行指標(biāo)來看，經(jīng)濟(jì)總需求依然不強(qiáng)，CPI年內(nèi)觸碰“上限”的可能性較小。

　　從政策面來看，這意味著貨幣政策雖然暫時(shí)靜默，但談?wù)摼o縮似乎也為時(shí)尚早。穩(wěn)增長仍然是中央在未來相當(dāng)長一段時(shí)間的主要任務(wù)，即便貨幣政策力度減弱，財(cái)政、外貿(mào)等政策也不會(huì)袖手旁觀。